周观点：国内增产和进口施压
- 市场表现：ICE原糖03合约收15.17美分/磅，周涨幅2.15%；郑糖05合约收5285元/吨，周涨幅3.87%；南宁现货-郑糖05合约基差95元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为283元/吨。
- 供给方面：
- 印度：2025/26榨季糖产量达782.5万吨，同比增长27.69%；已开榨糖厂478家，同比略有增加。
- 泰国：25/26榨季截至12月22日，累计甘蔗入榨量966.36万吨，同比减少14.32%；产糖量81.53万吨，同比减少14.07%。
- 国内：
- 进口：2025年11月进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨；1-11月累计进口434.16万吨，同比增加37.64万吨。
- 糖浆：11月进口糖浆和白砂糖预混粉合计11.44万吨，同比减少11.03万吨；1-11月累计进口111.43万吨，同比减少107.18万吨。
- 压榨：广西预计12.25开榨完毕，本周是产能最高峰。
- 需求方面：
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
- 基本面：本周上涨源于原糖反弹叠加商品情绪较强，基本面看今年整体产销进度慢，后市现货压力更大；SR05比SR01更弱，SR05由进口和国产定价，进口和国产糖双重施压，等待宏观情绪冷却后白糖将走基本面逻辑。
- 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨。
- 风险提示：天气、进口量。
- 糖周期回顾：
- 全球白糖主要由甘蔗和甜菜制成，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上。
- 全球糖供需预期：25/26全球糖市供应过剩预期增强，预计供应盈余153-374万吨。
- 南北半球重心转换：
- 巴西：12月圣保罗降雨表现一般，未来7天预报转好；25/26榨季11月下半月制糖比持续大幅下降；截至9月糖醇价差出现扭转，但高制糖比已成定局。
- 印度：25/26榨季截至12月15日累计产糖779万吨，同比增加28.34%；预计全国甘蔗种植面积约为573.5万公顷，小幅增长；预计总产量3500万吨，可出口盈余200-250万吨。
- 泰国：25/26榨季截至12月22日产糖63.93万吨，同比减少14.07%。
- 国内白糖供需格局及价格展望：
- 国内：24/25榨季截至5月份产糖1116万吨，增115万吨；广西25/26榨季预估产糖700-720万吨，增8%-11%。
- 进口糖：2025年11月进口量44万吨，同比减少9.34万吨；1-11月累计进口434.16万吨，同比增加37.64万吨。
- 替代：11月进口糖浆、预混粉11.44万吨，同比减少11.03万吨；1-11月累计进口111.43万吨，同比减少107.18万吨。
- 基差价差：数据未详细展开。
