中国货币政策系列二十四
核心观点
- 基调：不谈风险，结构加速
- 经济形势：从2023年国内国际两个大局转向2024年的经济结构和经济质量上来。
- 政策从容应对：重心从总量性问题向结构性问题倾斜。
- 展望：结构进一步优化，人民币面临重估
- 宏观环境变化：深刻认识发展环境面临深刻复杂变化，机遇与挑战并存，“不确定难预料因素增多”。
- 两个大局视角下的跨周期和防风险：
- 加大逆周期和跨周期调节力度，稳定经济总量，调整经济结构。
- 持续防范化解重点领域风险，主动降低结构转型的风险。
- 货币政策锚定“经济增长和物价回升”，促进社会综合融资成本低位运行。
- 关注资本项目改革，外汇市场弹性上升，2026年人民币波动性预计增强，资本项下适度开放空间可能增大。
关键数据和研究结论
- 经济形势：
- 2024年GDP同比增长5%，就业和物价总体平稳，对外贸易规模创历史新高，外汇储备超过3.2万亿美元。
- 投资和消费指标低预期，社会大局保持稳定。
- 金融系统回顾：
- 金融支持实体经济：降低存款准备金率1个百分点，下调政策利率0.3个百分点，健全金融支持政策体系。
- 金融支持融资平台债务风险化解：推动融资平台规范有序退出。
- 支持房地产市场平稳健康发展：下调房贷首付比例和利率政策下限，设立保障性住房再贷款。
- 拓展中央银行维护金融市场稳定职能：创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款。
- 稳步推进重点机构和重点区域风险处置：高风险中小银行数量明显压降。
- 推进金融稳定保障体系建设：加快推动金融稳定法立法，《中国人民银行法》修订进程。
- 专题分析：
- 金融机构评级：大型银行评级结果较好，部分农村中小金融机构存在一定风险。
- 银行业压力测试：
- 偿付能力宏观情景压力：23家参试银行整体资本充足水平较高，信用风险是主要影响因素。
- 偿付能力敏感性压力：客户集中度风险、中小微企业及个人非住房贷款等领域风险值得关注。
- 流动性风险压力：参试银行流动性承压能力整体较强。
- 传染性风险压力：银行业中的非银行金融机构、证券业和保险业金融机构违约并未显著增强银行间的风险传染性。
- 银行业气候风险分析：经济低碳转型对不同行业影响差异较大，我国银行体系受转型风险影响较小，物理风险将放大经济和金融尾部风险发生的概率，沿海省份面临的风险较为突出。
- 存款保险制度实施十年：有力保障金融稳定和安全。
