南华宏观周报：双主线引爆市场：有色金属狂欢与人民币升值20251228

本周市场呈现有色金属强势上涨与人民币汇率加速升值的双主线特征。

核心观点与关键数据：

1. 有色金属板块：

   • 白银表现尤为突出，单周涨幅超13%，12月以来累计上涨超30%。
   • 银价上涨核心驱动力：实物需求（光伏、新能源、算力等产业扩张带动工业需求）、逼空行情（库存持续走低）、ETF资金流入及金银比修复需求（金价创历史新高带动白银补涨）。
   • 短期风险：涨幅过大叠加明年1月大宗商品指数调仓带来的减持压力，需警惕回调风险，建议把握行情节奏。
   • 调仓影响：黄金、白银权重均下降，预计减持规模分别占两者总仓位的2%、8%左右，部分资金可能借调仓窗口获利了结。

2. 人民币汇率：

   • 美元兑人民币汇率加速下行，离岸人民币盘中一度突破7.0关口。
   • 支撑因素：美元指数偏弱震荡、季节性结汇需求释放、市场对明年升值预期升温。
   • 政策信号：央行维稳汇率，中间价连续多日弱于彭博预测值，释放维稳信号。
   • 避险建议：企业可利用当前低波动率窗口，通过期权工具进行汇率避险。

重要信息与下周关注事件：

• 国内政策：央行信用修复政策、上期所手续费调整、新型基础设施建设、西部陆海新通道金融支持等。
• 经济数据：光热发电装机目标、硅片企业联合上调报价。
• 海外事件：美联储降息预期、日本长期利率与国债发行计划、欧盟对俄制裁延长、乌美谈判进展、地缘冲突动态等。
• 下周关注事件：需持续跟踪国内外宏观经济政策、市场情绪及关键数据发布。

研究结论：

• 短期需警惕白银板块回调风险，把握调仓节奏；长期上涨趋势未改。
• 人民币汇率短期加速下行但政策维稳，企业可把握低波动窗口进行避险。