核心观点与关键数据
- 中央经济工作会议部署2026年经济工作：会议强调实施更加积极有为的宏观政策，将促进经济稳定增长和物价合理回升作为货币政策的重要考量，并将物价水平的改善提高至与经济稳定增长同一目标水平。
- 2026年宏观政策：继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政赤字率有望保持4.0%左右，地方政府新增专项债有望安排4.5万亿元左右，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕。
- 中国经济基本面：
- 规上工业增加值：11月同比增长4.8%，1-11月同比增长6.0%，总体表现相对稳健。
- 社会消费品零售：11月同比增长1.3%，1-11月同比增长4.0%，社零累计增幅好于去年同期水平。
- 固定资产投资及房地产：1-11月同比下降2.6%，跌幅较1-10月扩大0.9个百分点；房地产开发投资下降12.0%。
- 进出口：11月出口同比增长5.9%，1-11月出口总值同比增长5.4%，好于预期。
- 中国宏观核心指标：
- 财政收支：1-11月广义财政支出同比增长4.47%，增速相对下滑。
- 货币供给：11月M2同比增长8.0%，社融增量显著回升至2.49万亿元。
- 物价水平：11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%，总体相对好转。
- 企业利润和库存：1-11月规上工业企业利润同比增长0.1%，企业库存同比上涨4.6%。
- 制造业景气度：11月官方制造业PMI为49.2%，总体仍然处于收缩区间，但新订单指数和新出口订单指数有一定回升。
- 美联储降息落地，美元指数或震荡相对偏弱：
- 美国经济数据：三季度GDP好于预期，11月物价水平意外回落，11月劳动力市场表现不佳。
- 美联储政策：12月降息25个基点，并计划在未来一个月购买400亿美元短期国债。
- 后期展望：美联储大概率延续宽松，2026年或降息50个基点，美元指数或相对震荡偏弱，宽幅区间或在90至105，窄幅区间在95至105，中枢或为98左右。
- 人民币持续升值，年内成功挑战7.0：
- 近期表现：人民币持续升值，突破7.0整数关口。
- 人行政策：总量政策或维持相对稳定，春节前后降准有空间，但紧迫性相对不高。
- 后期展望：考虑到美联储大概率延续宽松，人民币或震荡相对偏强，预计2026年在岸美元兑人民币宽幅区间或在6.8至7.3，窄幅区间或在6.9至7.2，中枢或在7.0附近。
