核心结论
本周A股总体估值扩张，有色金属行业领涨。全球流动性泛滥，有色金属供给持续偏紧，金、银、铜、铂等金属价格创下历史新高，提振有色行业情绪。当前有色金属行业整体PB(LF)处于历史84.4%分位数，其中工业金属/贵金属/小金属PB(LF)历史分位数分别为89.1%/77.1%/69.3%，估值未到极端值。
本周A股估值详情
2.1 本周A股总体估值收缩
- A股总体PE（TTM）从21.73倍升至22.21倍。
- PB（LF）从1.77倍升至1.81倍。
- A股总体重点公司全动态PE从14.88倍升至15.16倍。
2.2 主板估值扩张，双创估值扩张
- 主板PE（TTM）从17.54倍升至17.85倍，PB（LF）从1.49倍升至1.52倍。
- 创业板PE（TTM）从71.32倍升至73.82倍，PB（LF）从4.21倍升至4.36倍。
- 科创板PE（TTM）从205.59倍升至214.15倍，PB（LF）从5.04倍升至5.24倍。
2.3 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张
- 相对PE（TTM）从4.28倍升至4.39倍。
- 相对PB（LF）从4.46倍升至4.58倍。
2.4 大类板块估值水平
- 从静态PE（TTM）来看：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，金融服务、服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数。
- 从PB（LF）来看：资源类、TMT、周期类、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数。可选消费、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数。
- 从全动态PE来看：可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造绝对估值高于历史90分位数。必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。
2.5 一级行业估值水平
- 从静态PE（TTM）来看：纺织服饰、计算机、轻工制造、建筑材料绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、商贸零售、综合等行业绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- 从PB（LF）来看：电子、机械设备、有色金属、汽车、电力设备、钢铁、煤炭、通信、综合、国防军工绝对估值和相对估值均高于历史中位数，电子、机械设备、有色金属相对估值高于历史90分位数。
- 从全动态PE来看：电子、电力设备、汽车、建筑材料、商贸零售、计算机、机械设备等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子行业绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，轻工制造、家用电器、社会服务、医药生物、环保、食品饮料、房地产、非银金融相对估值低于历史10分位数。
2.6 ERP与股债收益差
- 从静态估值来看：A股非金融ERP从0.89%降至0.81%；股债收益差从-0.05%降至-0.14%。
- 从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从2.8%降至2.68%。
研究结论
- 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、公用事业、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
- 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、国防军工兼具低估值与高业绩增速。
- 本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从0.89%降至0.81%；股债收益差从-0.05%降至-0.14%。A股非金融重点公司全动态ERP从2.8%降至2.68%。
风险提示
TTM估值数据库是建立在过去12个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部A股的1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
