固收专题：2026年债市展望：10年国债收益率或重回2%-3%波动

2025-12-27 陈曦,刘伟开源证券坚守此念

2025年债市以估值修复为主，经历了三次估值修复：年初短端债券修复、7月长端和超长端债券修复、11月超长端债券修复。目前债市估值处于历史正常区间的下边界，如2年-隔夜利差10bp、10年国债-OMO利差40bp、30-10年利差40bp。
2025年债券估值修复的原因包括：年初央行暂停买债和资金利率上行修正宽松预期；7月经济预期改善及通胀预期修正；10-12月央行买债不及预期和降息落空修正宽松预期。
2026年预期差可能是通胀超预期回升。当前市场预期物价低位稳定，下半年PPI同比约0%，但政策可能重启供给侧结构性改革以促进通胀回升，类似2016年GDP增速下降而物价回升带动企业盈利和股市上涨。
2026年债市展望：10年国债收益率或重回2%-3%区间，中枢2.5%。潜在通胀2%或构成10年国债收益率的下限，随着通胀回升，收益率将上行。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。