8连阳后看本轮春季躁动的变化——投资策略专题

上证指数8连阳，市场继续在春季躁动当中

• 上证指数实现8连阳，是自2024年“9.24”行情以来的第三次。
• 前期市场调整的3大因素影响减弱：海外流动性扰动减弱（美联储降息对冲日本加息）、美股财报窗口下AI泡沫论风险溢出改善、经济数据温和，人民币汇率升值代表对中国经济信心充足。
• 春季躁动呈现结构性分化格局：高景气赛道强于中小盘、中小盘强于上证指数、上证指数强于港股。

12月的异常：A500ETF的大幅净流入

• 12月宽基型ETF净流入1106亿元，其中A500ETF净流入1019亿元（占比92.2%），其余宽基型ETF无相同规模净流出。
• 对近期市场影响：强劲增量资金推动12月下旬春季躁动，助力上证指数8连阳。
• 对未来市场影响：若资金为临时“冲量”，年底后或回流，1月初或有资金面小扰动，但核心驱动力并非A500ETF资金，对大势影响不大。

涨价也成为了本轮春季躁动的催化：涨价投资机遇梳理

• 在PPI修复、反内卷政策、海外弱美元、AI硬件需求提升背景下，化工品（PTA、农药等）、新能源材料（六氟、碳酸锂等）、算力相关电子通信品种（电子化学品、存储芯片等）、有色金属（贵金属、小金属等）存在上涨可能。
• 宏观环境及政策催化：PPI持续修复、反内卷政策推进、弱美元环境。

投资思路——科技与周期两翼齐飞

• 继续积极布局春季躁动，整体维持科技+周期的配置思路。
• 扩大内需政策强化下，关注消费下沉和小市值因子机会，传统消费依赖数据改善。
• 注意岁末年初强主题机会，重视卫星等强弹性品种。
• 行业配置建议：
  • 科技内部修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件。
  • PPI改善加广谱反内卷受益：有色、光伏、化工、钢铁、电力、机械。
  • 中长期底仓：黄金、优化的高股息。

风险提示

• 宏观经济超预期变动风险、市场短期流动性波动风险、地缘政治恶化风险、产业政策变化风险。