钢铁行业2026年投资策略报告总结
供给端
2025年钢铁行业调控政策持续出台，政策重心从清除无效产能转向存量产能减量提质、结构优化和转型升级，行业治理更加精细化、长期化。截至2025年11月，全国粗钢产量同比下降4.04%，行业自律程度提升。2026年供给预计仍呈收紧趋势，主要由于：
- 政策引导：规范企业评价、设定行业增加值增长目标、严禁新增产能转移等。
- 产品结构调整：高炉及电弧炉产能利用率同比上升，全国粗钢产量排名前十省份均同比减产。
- 全球趋势：印度、美国及亚洲其他地区将成为粗钢产量主要增长地。
需求端
2025年国内钢铁总需求小幅下降，需求已接近底部。具体来看：
- 建筑用钢：房地产投资、项目开工与竣工规模收缩，需求同比下降但降幅收窄。
- 工业制造用钢：制造业用钢需求有望保持稳健，汽车、家电、船舶等制造业需求持续带动板材消费，风电、光伏、5G等新型基础设施建设对钢材需求增加。
- 出口：钢铁出口成为缓解国内供需矛盾的重要方向，截至2025年10月，中国钢铁累计出口数量约1.1亿吨，同比增加1329万吨，钢材净出口量占粗钢产量比重约13%。
- 库存：淡季去库压力可控，五大钢材社会库存同比上升但环比下降。
成本端
原料价格重心或平稳下移：
- 铁矿石：全球铁矿石需求预计整体下滑，2025-2030年全球铁矿石市场供需差预计将进一步扩大，铁矿石价格或受到向下压力。
- 双焦：供给宽松对焦煤价格形成压制，预计2026年焦煤价格将在相对合理区间震荡，上行空间有限。
- 废钢：2025年废钢价格走势平稳无明显波动，预计2026年仍将保持窄幅震荡走势，大幅涨跌的行情出现概率较低。
盈利
2025年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额1053.2亿元，同比由亏转盈，主要得益于自律控产带来的供给收缩和上游原材料价格的大幅下跌。2026年自律控产降库存仍是维持行业盈利的关键因素。
投资建议
供给端产量调控叠加更加积极的财政政策有望带动板块估值提升。需求端，建筑用钢需求筑底、制造业用钢持稳向好，出口以价换量模式有望向高端化、间接化转型。供给端，落后产能出清有望提高头部企业集中度，产量结构调整、产品高质量发展是行业转型的必然趋势。维持行业“推荐”评级，建议关注：
- 具有产品结构优势及规模效应的行业龙头：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁等。
- 具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司：中信特钢、久立特材、甬金股份等。
风险提示
- 下游需求修复不及预期
- 产能出清不及预期
- 政策不及预期
- 地缘环境恶化
- 极端天气频发
- 数据的引用风险
