油脂油料2026年度投资策略：供需双增，结构为主

2025年国际油脂油料市场整体呈现震荡格局，供需双增是主线。展望2026年，油脂油料依旧是供需双增，定价上有望继续呈现结构为主，节奏为王。

油料蛋白：

• 供需预期：25/26年度全球大豆处于宽松格局，且当下处于弱现实，弱预期阶段。全球大豆供应增长引擎主要在南半球，巴西大豆产量创历史新高，南半球大增产约1900万吨，而北半球小幅减产330万吨。
• 定价维度：基本面的预期已大部分呈现，但仍处于寻底中。当下价格不是战略机会，后期更多是结构性聚焦捕捉市场出现新的预期或者预期差的机会。如外生变量天气、政策等带来的供需重置，从而带来价格估值的纠偏机会。
• 需求展望：刚性增长，结构分化。USDA预期25/26年度全球大豆需求增量为870万吨，其中中国需求增量为560万吨，其他国家需求增量大幅下降。豆粕依旧是全球蛋白需求增量的主要贡献者。

油脂市场：

• 供需预期：25/26年度油脂处于弱平衡格局，且当下处于弱现实，中性预期阶段。预估25/26年度全球油脂供需双增，边际累库。
• 定价维度：油脂需要低价去找需求，外生变量生柴是最大的需求变量。油脂面临油料成本压制与生柴政策扰动共舞。
• 需求展望：预期生柴助力，食用刚性增长。预估25/26年度全球油脂消费预估增量为500万吨，其中生柴消费预计增长300万吨，食用消费预计增加200万吨。

操作建议：结构为主，节奏为王。农产品整体处于失去需求的引擎，难以出现供需共振，聚焦预期或预期差带来的结构性机会或是当下有效的策略。

研究结论：

• 25/26年度全球大豆处于宽松格局，南美产量兑现度是核心交易变量。
• 油脂市场预期整体供需双增，边际累库，处于历年相对偏低水平。
• 国际油脂油料定价上，弱现实、弱预期，中性估值；油脂暂无大矛盾预期，倾向于季节性带来的结构性或生柴政策扰动性机会。
• 主线反套结构，且蛋白的结构要弱于油脂的结构。传递到国内市场，主线跟随国际市场，但受国内产业龙头集中度的提升，小节奏上的重塑或成为阶段性的扰动。