核心观点
- 中小银行“减量提质”加速推进，相关改革化险工作加速，2025年已有超400家银行被监管批复合并或解散或注销，总数超前三年之和。
- 高风险中小金融机构改革化险重点对象为农合机构（包括农商行、农村合作银行、农村信用社）和村镇银行，2025年被解散、合并或注销的农合机构和村镇银行占比分别为36%、62%。
- 中小银行兼并重组主要有两条路：一是强实力银行入局收购，二是农信系统改革。
- 强实力银行兼并收购包括处置城商行风险、国有大行收购后“村改支”、区域性银行收购后“村改分”。
- 农信系统改革主要有五种模式：联合银行模式、统一法人模式、金融控股公司模式、金融服务公司模式以及混合模式。
- “村改支”和农信机构改革的推进有利于化解中小银行存量高风险资产，逐步探索质量更高、效益更好的发展道路。
- 截止2025年9月末，我国农商行不良率较2023年6月下降43bp至2.82%，拨备覆盖率则提升21pct至160%。
关键数据
- 2025年12月15日至12月21日，申万银行指数周涨1.0%，跑赢沪深300指数1.28pct。
- 2025年12月18日，两融余额24,993.66亿元，较上周下跌0.08%。
- 截至2025年12月15日，年内已有超400家银行被监管批复合并或解散或注销，总数超前三年之和（2024年198家，2023年68家，2022年39家）。
- 截至2022年二季度，366家高风险银行业金融机构中，农合机构（包括农商行、农村合作银行、农村信用社）和村镇银行风险最高，数量分别为217家和118家，数量占全部高风险机构的92%。
- 截至2025年8月末，已有11家省级联社完成省级法人机构组建，其中辽宁、海南、河南、内蒙古、吉林5省份采用统一法人农商银行模式挂牌开业。
- 截止2025年9月末，我国农商行不良率较2023年6月下降43bp至2.82%，拨备覆盖率则提升21pct至160%。
研究结论
- 2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年，银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。
- 2026年重点关注以下三条投资主线：
- 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。
- 主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。
- 主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行，建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。
风险提示
- 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
