白糖2026年度投资策略：寒冬已至，仍未见底

2026年白糖投资策略总结

2025年回顾

• 国际市场：南北半球增产预期兑现，原糖价格从高位下跌，重心下移。巴西制糖比创历史新高，印度、泰国增产预期强化，全球糖市供应过剩压力加大。
• 国内市场：国产糖增产不及预期，期现高基差，郑糖走势强势；后期受巴西增产预期、天气改善等因素影响，国内糖价跟随下跌。糖浆及预混粉进口量仍维持高位，对国内糖价形成扰动。

2026年展望

• 国际市场：
  • 巴西：制糖比仍是关键因素，糖醇比大幅调整仍需时间观察。预计26/27榨季巴西甘蔗产量恢复，糖产量维持高产（4000万吨）。
  • 印度：乙醇计划对甘蔗消耗有限，开始对外出口。预计25/26榨季印度糖产量约3500万吨，出口量约200万吨。
  • 泰国：面积扩张，增产逐步兑现，但收购价下调。预计25/26榨季泰国产量在1030-1150万吨，收购价同比降幅达20%。
• 国内市场：
  • 国产糖：预计700-720万吨，种植面积已达峰值，增产幅度8%-11%。
  • 进口糖：进口利润打开，许可证将用满，预计2026年进口维持高位。
  • 糖浆、预混粉：管控效果明显但未能完全实现0增长，预计2026年仍有一定增量。

研究结论

• 国际糖市：重心下移，继续寻底。2026年原糖运行区间预计为12-16美分/磅。
• 国内糖市：趋势跟随原糖，仍未见底。2026年郑糖运行区间预计为4950-5550元/吨。

投资策略

• 单边：逢高空。
• 期权：卖出看涨合约。

风险提示

• 天气、南半球产量、印度出口和政策、国内糖浆政策。