收入逐季加速,三季度剔除商誉减值后利润增长82％-财报点评

核心观点

公司单三季度实现营收21.35亿元，同比+49.52%，较二季度加速增长，主要受益于产品力提升及加盟店扩张。剔除商誉减值影响后，三季度归母净利润1.57亿元，同比+81.54%，前三季度合计利润同比+54.52%。费用率优化，现金流状况良好，三季度毛利率21.93%，销售费用率8.23%，管理费用率1.57%，研发费用率1.29%，前三季度存货周转天数174天，同比优化31天，经营性现金流净额6.02亿元，同比+35.3%。

关键数据

• 单三季度营收：21.35亿元，同比+49.52%
• 单三季度归母净利润：亏损0.14亿元（含商誉减值1.71亿元），扣非归母净利润亏损0.15亿元
• 剔除商誉减值后单三季度归母净利润：1.57亿元，同比+81.54%
• 前三季度合计利润：4.88亿元，同比+54.52%
• 前三季度存货周转天数：174天，同比优化31天
• 前三季度经营性现金流净额：6.02亿元，同比+35.3%
• 截至9月底珠宝门店总数：1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家

研究结论

公司以产品设计与创新把握了消费者对保值及时尚属性的双重追求机遇，卡位年轻消费群体实现较好业绩增长。三季度女包业务的商誉减值释放了市场对后续季度的潜在预期担忧。展望后续，公司将进一步投入产品创新及年轻化，渠道端加盟持续扩张及海外市场发展提供新的增量。维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.87/5.67/6.42亿元，PE为24.6/21.2/18.7倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 产品创新不及预期
• 门店扩张不及预期
• 终端动销不及预期