影石创新科技股份有限公司（688775.SH）凭借“精准洞察用户需求→技术创新降低视频创作门槛→激发用户分享意愿→构建内容生态”的链条快速成长为全球全景相机龙头。除全景相机业务以外，公司后续的成长机会包括：
- 切入消费级无人机市场：影石基于全景技术、AI影像处理技术等影像技术的积累进军消费级无人机市场，发布全球首款全景无人机A1，有望凭借全新的飞行和拍摄体验、更低的使用门槛在消费级无人机市场实现差异化突破。
- 运动相机市场份额扩张：全球运动相机市场空间相较于全景相机更为广阔。影石运动相机的产品力相较于GoPro更强，未来有望通过加大渠道覆盖面和品牌营销力度来抢占海外运动相机市场份额。
- 云服务将贡献持续性服务收入：影石推出Insta360+云服务，集云存储、云分享、云播放、云剪辑、云导出于一身，未来有望获得持续的云服务收入。
关键数据：
- 2019-2024年影石营业收入CAGR为57%，归母净利润CAGR为78%。
- 2024年全球运动相机出货量将达到4998万台，2017~2024年CAGR为20%；零售额规模达368亿元，2017~2024年CAGR为15%。
- 2024年全球全景相机出货量将达到234万台，2017~2024年CAGR为15%；零售额规模达59亿元，2017~2024年CAGR为13%。
- 预计2024~2028年国内运动相机销量CAGR将达16%，海外运动相机销量CAGR将达14%；国内全景相机销量CAGR将达21%，海外全景相机销量CAGR将达20%。
研究结论：
- 影石全景相机、运动相机不仅是用户记录生活的设备，也正在成为用户进行内容创造的工具，有望持续破圈。
- 影石有望通过技术创新和本地化营销，在竞争激烈的智能影像设备市场中保持领先地位。
- 影石进军消费级无人机市场，有望打开新的增量市场，实现多维度的业务布局。
投资建议：
首次给予买入-A的投资评级，预计公司2025~2028年归母净利润复合增速为54%，给予2026年公司1.5倍PEG估值，对应12个月目标价为316.28元。
