深度研究：多肽领域先行者，产能释放与订单齐发力共迎增长新阶段

圣诺生物是一家专注于多肽药物研发和生产的高新技术企业，在多肽原料药、制剂及CDMO服务领域处于国内领先地位。公司近年来营收和净利快速增长，主要得益于原料药收入的快速增长。2019-2024年，公司原料药收入CAGR为19.16%，2025年前三季度实现营收5.20亿元（同比增长53.96%），归母净利1.27亿元（同比增长123.03%）。公司掌握多项核心技术，包括长链肽偶联技术、单硫环肽规模化生产技术等，并拥有丰富的原料药和制剂产品线。公司已与费森尤斯等全球知名制药企业建立合作关系，并成功出口比伐芦定、利拉鲁肽等原料药至欧美市场。公司加速产能扩张，原料药总产能将提升至850kg/a。制剂业务方面，公司产品覆盖全国31个省市，涵盖免疫、肿瘤、糖尿病等领域。2024年制剂业务实现营收1.89亿元，同比增长7.17%。公司凭借原料药生产优势，拓展多肽制剂研发，左西孟旦注射液通过一致性评价，泊沙康唑注射液、艾替班特注射液获批上市。公司多项制剂品种纳入集采，集采上量带动业绩跃升。公司多款研发产品取得显著进展，司美格鲁肽原料药已取得美国DMF备案，利那洛肽原料药、特利加压素原料药、缩宫素原料药已提交上市登记。公司CDMO服务业务收入占公司营收比例约为25%，2024年实现营收1.07亿元，CAGR为8.69%。公司先后为山东鲁抗、山西锦波等多家药企提供多肽创新药药学CDMO服务，其中2个项目已获批上市。公司预计2025/2026/2027年营业收入分别为7.26/9.77/12.02亿元，归母净利分别为1.84/2.54/3.17亿元，EPS分别为1.17/1.62/2.01元，对应2025/12/11收盘价PE分别为35/25/20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。