核心观点
- 包装纸价格稳中有调，供给收缩成长期支撑：瓦楞纸均价微降，箱板纸、白卡纸价格平稳，白板纸均价稳定在3501元/吨。长期看，龙头减产效应持续，预计2026年初减产27万吨，行业新增产能进入收尾阶段，供需格局优化，支撑价格中枢回升。
- 纸浆库存大幅去化，价格显著回升：纸浆期货库存均值降至15.43万吨，周环比减少47375.8吨，去库力度显著；纸浆期货收盘价均值上涨563.2元/吨至5303.6元/吨，国内漂针浆均价微升2.5元/吨，国际纸浆价格保持平稳。2026年全球商品浆新增产能有限，浆价有望同比修复，浆纸一体化企业成本优势凸显。
- 政策精准赋能，行业转型加速：《广东省造纸行业转型金融实施指南》发布，为产业绿色低碳转型提供资金支持。行业层面，2026年产能扩张进入尾声，龙头企业扩张趋于克制，优质林浆资产稀缺性提升，行业向“绿色化、集中化”转型。加拿大对华热敏卷纸双反终裁落地，短期影响出口，长期倒逼行业聚焦内需与高端化升级。
- 基本面持续改善，板块配置价值提升：当前造纸行业迎来“供给优化+成本支撑+政策护航”三重利好。需求端消费温和修复，供给端减产与产能收尾改善供需格局，成本端浆价回升支撑产品定价，浆纸一体化企业盈利稳定性增强。板块估值处于历史低位，叠加2026年行业景气度回升预期，配置价值凸显。
关键数据
- 纸浆期货库存：均值降至15.43万吨，周环比减少47375.8吨。
- 纸浆期货收盘价：均值上涨563.2元/吨至5303.6元/吨。
- 国内漂针浆均价：微升2.5元/吨至5525元/吨。
- 国内漂阔浆均价：4387.5元/吨。
- 国际漂针浆均价：700元/吨。
- 国际漂阔浆均价：630美元/吨。
- 瓦楞纸均价：4000元/吨，较上周下降30元/吨。
- 箱板纸均价：4700元/吨。
- 白卡纸均价：4560元/吨。
- 白板纸均价：3501元/吨，环比持平。
公司重要事件及公告
- 仙鹤股份：将建设年产2万吨绝缘纸、电容纸等特种纸项目，预计提升特种纸市场份额和盈利能力。
- 广西建晖纸业：本色化学浆线顺利竣工投产，提升原料自主保障能力和供应链安全。
- 亚太森博：数字化转型两项成果获得省级大奖，印证公司持续推进绿色转型和数智化应用。
投资策略
建议聚焦“浆纸一体化+政策受益”双主线。把握浆纸一体化龙头机会，2026年浆价预计同比修复，叠加行业产能利用率提升，此类企业成本优势与盈利弹性显著；布局绿色转型标的，广东转型金融政策落地为绿色项目提供资金支持，具备环保产能与转型布局的企业长期成长确定性概率较高。短期可跟踪纸浆价格回升持续性与包装纸库存变化，中期关注2026年产能释放节奏与政策落地效果。
风险提示
- 需求不及预期风险：下游需求受宏观经济波动影响回落，可能导致纸价上涨难以持续，挤压企业盈利空间。
- 原材料价格波动风险：纸浆、废纸等原材料价格超预期上涨，将显著增加纸企成本压力，拖累业绩表现。
- 政策落地偏差风险：支持造纸及生物质精炼产业的政策若在地方执行中出现落地节奏放缓、支持力度不及预期的情况，可能影响行业绿色转型进程及相关企业发展进度。
