光伏行业点评报告：银价再创新高，光伏铜代银产业化在即

观点： 受工业刚需与金融避险双重驱动，国际银价再创历史新高，2025年12月19日突破67美元/盎司，年内累计涨幅超132%。光伏银浆成本增长，推动“少银/去银”从优化项变为降本生存线，铜代银紧迫性提升。铜导电性仅次于银，行业在银包铜、铜电镀与纯铜浆等路线加速导入。

关键数据：

• 国际现货白银价格：2025年12月19日达67.049美元/盎司，创历史新高，日内涨幅超2%，年内累计涨幅超132%。
• 光伏银浆成本：在非硅成本中占比超50%。
• 铜代银进展：
  • HJT路线：华晟通过0BB和银包铜技术，银耗降至5.5毫克/瓦，计划2026年降至2–3毫克/瓦。
  • BC路线：隆基团队在图形化真空镀膜与贱金属浆料路线实现突破，预计2026年第二至三季度规模化导入。

研究结论： 2026年将是铜代银由验证向放量的关键窗口期。行业维持“推荐”评级，建议关注浆料及粉材环节的博迁新材、聚和材料、帝科股份，以及光伏电池龙头隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、东方日升、钧达股份等。

风险提示： 宏观经济下行、政策不及预期、技术进步不及预期、银价大幅波动、技术路线变化、行业竞争加剧等。