核心观点
- 供应端：能繁母猪存栏量下降，预计明年下半年供应拐点出现，目前性能表现较好，企业淘汰母猪主要以性能优化为主。理论测算显示，明年1季度供应继续增加。目前体重回升，二次育肥及中小散户出栏进度加快，北方地区疫情发酵导致90kg以下小猪出栏占比增加，风险加剧。
- 成本端：肥猪价格缺乏提振，仔猪小幅回暖，当下采购仔猪进行育肥至明年二季度出栏，成本大约在10.5~11.5元/公斤。饲料价格低位持稳，全行业仍处于亏损格局。
- 需求端：南方腌腊启动，需求有支撑，肥标价差回落，二次育肥主要出栏为主，但后续不排除北方会有一波新的二次育肥入场赌春节前行情。现货价格稳定，冬至前后腌腊需求持续增量，下方承接能力增强。今年春节较晚，养殖端出栏周期相对拉长，出栏压力并不大，目前出栏进度正常，叠加需求放量，行情走势略有走强。
关键数据
- 能繁母猪存栏量：截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，环比9月减少45万头（降幅1.1%），自2019年以来首次回落至4000万头以下。
- 生猪出栏均价：本周全国生猪出栏均价11.53元/kg，较上周上涨0.26元/kg，周环比涨幅2.31%，月环比下跌0.07元/kg，跌幅0.60%，年同比下跌4.23元/kg，同比跌幅26.84%。
- 生猪出栏均重：本周生猪出栏均重130.18kg，较上周增加0.55kg，周环比增幅0.42%，较上月增加1.37kg，月环比增幅1.06%，较去年同期下降0.50kg，年同比降幅0.38%。
- 猪肉产量：前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%；猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。
- 猪肉进口量：2025年10月，中国进口猪肉约7万吨，环比减幅12.50%；同比减幅21.1%。2025年1-10月，中国累计进口猪肉约86万吨，同比减幅3.3%。
研究结论
- 盘面主力主要关注春节后市场，但不排除行情较好前提下，年后出栏有一定前置。03合约上方空间相对有限，但下方有需求及二次育肥支撑，预计盘面在11000附近有支撑。
- 猪粮比近期跟随猪价下跌，截至12月3日，全国大中城市猪粮比为5.21。
- 屠宰量季节走势显示，生猪出栏量在春节前后达到高峰。
总结
当前生猪市场供应端存在不确定性，成本端持续亏损，需求端受腌腊支撑。预计短期行情有支撑，但长期供应压力仍存。盘面关注春节后市场，预计11000附近有支撑。
