生猪季报：二次育肥存栏低位，关注四季度二育对价格节奏影响

广发期货生猪季报 二次育肥存栏低位，关注四季度二育对价格节奏影响 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月29日 品种观点 品种主要观点四季度策略半年报策略 供应端：根据理论测算，后续供应将持续恢复。双节期间，无论集团亦 生猪或二育、散户，出栏均有明显增加，且月内补栏计划有限，供应压力加大。关注十一之后二育新一轮补栏动作。 成本：仔猪价格持续回落，其中7kg仔猪价格回落更为迅速，市场补栏意愿正在减淡。结合外购仔猪成本测算，预计11月肥猪出栏成本将接近17元/公斤，对价格或有一定支撑，后续成本将持续回落。自繁自养成本基本维持在14元/公斤水平，行业保持较好盈利。 需求：近期随着天气转凉，需求开始有所改善，但十一之后预计将有一 个多月的需求低估期，对行情有一定压力。 9月份以集团场为主的规模企业追赶出栏进度，持续压制现货价格，二育存栏已降至低位，主要供应集中在集团场。伴随本轮供应压力去化，叠加二次育肥或在后期再度入场赌年底旺季行情，或将再带来猪价另一波上涨，整体看法维持先抑后扬观点。 操作上，关注本轮压力去化表现，生猪盘面或将在近期筑底。 15500以下做多 2501合约 持有2501-c-18000看涨期权多头头寸 持有09多单 持有2501-c-18000看涨期权多头头寸 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 3季度生猪现货价格整体偏强，运行区间在17000-21000元/吨之间，行业基本维持盈利格局。7、8月为本轮周期对应出栏低点，叠加二次育肥积极入场，推升现货价格。需求端表现一般，对行情没有明显正向支持，上涨及价格高位波动主要来源于供应端紧缺。进入8月底、9月份，前期二次育肥及散户集中出栏，后期集团场积极出栏追赶进度，市场供应压力凸显，但需求端尚有双节支撑，现货走弱，但幅度尚在合理范围内。二次育肥保持观望，尚未大量入场，对行情同样缺乏支撑。 盘面来看，行情运行持续谨慎，受宏观大环境影响，市场对需求存疑，尤其是年底旺季预期存疑，未有资金明显看涨，而高价之下，套保积极性则明显增强。生猪期货多数时间贴水现货，9月份以来，盘面整体走势偏弱是。 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 生猪期现 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 -8,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 11-1价差 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 11-1震荡运行，运行区间在1000-2000区间内，市场对11月尚有二育补栏提振现货价格的预期，但年底供应增量预期较大，01合约持续偏弱运行。 期现维持盘面贴水格局，但幅度近期有所收窄，现货情绪悲观，盘面尚有旺季预期支撑，但支撑力度不强。 一、基本面梳理 统计局能繁母猪存栏量 4,800.007.00% 4,600.00 4,400.00 4,200.00 4,000.00 6.00% 4,5644,541 4,500 4,459 4,348 4,3624,3794,3884,3904,3674,343 4,296 4,329 4,290 4,268 4,324 4,2774,298 4,3054,284 4,296 4,258 4,2714,2414,240 4,1854,1774,192 4,210 4,1584,142 4,0674,042 4,0384,0414,036 3,9923,9863,996 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 3,800.00 0.00% 3,600.00 -1.00% -2.00% 3,400.00-3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 能繁母猪：8月能繁环比下降5万头（-0.12%）。 农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。以此标准，能繁母猪存栏依然过剩，市场供应充裕。 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 涌益样本点能繁母猪存栏量 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 540 530 520 510 500 490 480 钢联样本点能繁母猪存栏量（万头） 700000 -10.00% 470 600000 2024年5月 2024年8月 500000 -15.00% 460 450 400000 -20.00% 440 2020年2月 2020年5月 2020年8月 2020年11月 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 2023年11月 2024年2月 430 全国环比同比 涌益样本：2024年8月能繁数据：样本一环比增0.52%，前值1.79%；样本二，样本权重：母猪1000头以上权重57%； 300-1000头权重18%；母猪300头以下权重25%，能繁母猪样本量958.8万头，环比增0.71%，前值1.1%。 钢联样本：123家规模养殖场8月份能繁母猪存栏量为496.41万头，环比涨0.32%，同比降2.35%。85家中小散样本场中， 8月份能繁母猪存栏量为16.413万头，环比上涨0.62%，同比降1.72%。 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 当月健仔头数（涌益样本） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 二元及三元能繁占比 2019年1-6月 8月 10月 12月 2月 4月 6月 8月 2020年10月 11月 2020年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 4000000 2000000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 0二元能繁三元能繁 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为89%与11%，二元占比较上月提升一个百分点。 涌益咨询样本点下，8月健仔头数较上月环比继续上升。其中：窝均健仔数为11.17头，较7月增长0.01头，断奶成活率为89.98%，较7月下滑0.04%，育肥成活率为91.07%，较7月增长0.47%。 MSY 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 生产性能指标-3季度母猪配种和分娩均有明显提升，市场补栏积极性增加 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 窝均健仔数 2021年10月 分娩窝数 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 93.00% 92.00% 91.00% 90.00% 89.00% 88.00% 87.00% 86.00% 85.00% 84.00% 83.00% 82.00% 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 11 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 产房存活率 2021年10月 配种数 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 50kg以下小猪存栏量跟踪 2020年2月 2020年5月 2020年8月 2020年11月 2021年2月 2021年5月 2021年8月 2021年11月 2022年2月 2022年5月 2022年8月 2022年11月 2023年2月 2023年5月 2023年8月 2023年11月 2024年2月 2024年5月 2024年8月 全国环比 商品猪月度出栏量（全国） 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 0 123456789101112 2016年2017年20