大宗建材基本面与高频数据
- 水泥：本周全国高标水泥市场价格为354.0元/吨，较上周持平，较2024年同期下跌66.5元/吨。价格上涨区域包括两广、中南、西北地区，下跌区域包括长三角、长江流域、京津冀、华北、华东地区。全国样本企业平均水泥库位为62.3%，较上周下降2.5个百分点，较2024年同期下降0.3个百分点。平均水泥出货率为42.2%，较上周下降1.7个百分点，较2024年同期下降2.2个百分点。
- 玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1151.4元/吨，较上周下跌13.6元/吨，较2024年同期下跌252.4元/吨。全国13省样本企业原片库存为5495万重箱，较上周减少47万重箱，较2024年同期增加1382万重箱。
- 玻纤：国内无碱粗纱市场价格稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格在3250-3700元/吨不等，较上周持平。电子纱市场主流产品G75报价暂稳，7628电子布报价上涨至4.2-4.65元/米不等，成交按量可谈。
周观点
- 地产数据：11月地产数据同比降幅扩大，但环比来看，销售和建安投资保持正常季节性规律，地产数据分叉值得重视，若能持续则说明地产有企稳迹象。
- 经济刺激预期：经济工作会议后，经济刺激预期有所弱化。美联储议息决议反映出后续降息路径比较纠结。
- 短期市场：短期市场或进入震荡期，关注红利高息方向（兔宝宝、上峰水泥等）、欧美出口产业链（中国巨石、中材科技等）、装修消费方向（三棵树、悍高集团等）。
- 中长期：中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性关注。
- 科技方面：十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展，继续推荐洁净室工程板块（圣晖集成等），建议关注亚翔集成和柏诚股份。AI端侧应用上，建议关注萤石网络、石头科技等。
- 消费方面：地产价格和销售的负向螺旋仍在持续，地产链业绩平淡，但费用率有所下降，印证了地产链出清已近尾声的判断。建议关注箭牌家居、三棵树等。
- 海外方面：中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政倾向于扩张，对应板块仍值得关注。美元如期降息25bp，但未来降息路径仍相对纠结。美国成屋销售疲软，零售数据虽好但补库意愿较弱，需要关注美联储预防式降息的影响。出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，推荐华新建材、上海港湾等。
大宗建材方面
- 玻纤：2025年以来内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击阶段已过，行业盈利处历史低位，中期新增产能有限。预计2026年粗纱/电子纱有效产能分别同比增加6.9%/7.3%。2026年风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位复苏。中高端需求的结构性景气以及新兴应用的兴起有利于龙头提升壁垒，推荐中国巨石，建议关注中材科技等。
- 水泥：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持，产能置换加速落后产能退出，中期熟料产能利用率有望提升。预计2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势，部分基建重点项目需求增量较大的省份景气有望明显领先全国整体水平。推荐华新建材、海螺水泥等，建议关注天山股份等。
- 玻璃：供给加速出清，有望提供2026年价格弹性。当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修。预计2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线。推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
风险提示
