建筑材料行业6月行业数据点评：地产销售环比改善明显，高能级城市市场情绪修复

事件：2024年7月15日，国家统计局公布2024年1-6月宏观投资数据。2024年1-6月全国固定资产投资（不含农户）24.54万亿元，累计同比+3.9%，增速较1-5月收窄0.1个百分点；6月固定资产投资额（不含农户）环比+0.21%。分项来看，2024年1-6月基础设施建设投资（不含电力）累计同比+5.4%，增速较1-5月收窄0.3个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比+18.5%，增速较1-5月收窄3.1个百分点，道路运输业投资累计同比-1.0%，降幅较1-5月扩大0.1个百分点。 2024年1-6月全国房地产开发投资5.25万亿元，累计同比-10.1%，降幅较1-5月持平；其中住宅投资完成额3.99万亿元，累计同比-10.4%，降幅较1-5月收窄0.2个百分点。2024年1-6月商品房销售面积约4.79亿平方米，累计同比-19.0%，降幅较1-5月收窄1.3个百分点。2024年1-6月房屋新开工面积累计3.80亿平方米，累计同比-23.7%，降幅较1-5月收窄0.5个百分点；房屋施工面积累计69.68亿平方米，累计同比-12.0%，降幅较1-5月扩大0.4个百分点；房屋竣工面积累计2.65亿平方米，累计同比-21.8%，降幅较1-5月扩大1.7个百分点。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2024年1-5月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计12810亿元，同比-14.00%，降幅较2024年1-4月扩大3.6个百分点。 2024年1-6月全国水泥累计产量8.50亿吨，累计同比-10.0%，降幅较1-5月扩大0.2个百分点。2024年1-6月全国平板玻璃累计产量5.07亿重量箱，累计同比+7.5%，增速较1-5月扩大0.6个百分点。 房地产需求：传统销售旺季叠加前期政策显效，销售环比改善明显。2024年1-6月商品房销售面积合计约4.79亿平，累计同比-19.0%，降幅收窄1.3pct，销售金额约4.71万亿元，累计同比-25.0%，降幅收窄2.90pct；其中6月单月销售面积约1.13亿平，环比+52.55%，同比-13.77%，单月销售金额约1.15万亿元，环比+50.92%，同比-13.81%。6月房地产销售环比进一步呈现较大积极性改善，或主要系6月为传统销售旺季，以及前期密集政策效果显现。价格方面，70大中城市新建商品住宅价格指数同环比分别-4.9%/-0.7%，同比降幅扩大0.6个百分点，环比持平；70个大中城市二手住宅价格指数同环比分别-7.9%/-0.9%，同比降幅扩大0.4个百分点，环比降幅收窄0.1个百分点，价格初现边际企稳迹象。高能级城市保持较高活跃度：1）成交量修复趋势明显，据中指研究院，上海、深圳、杭州前期政策优化后，市场情绪明显提升，新房成交规模环比均增长，二手房成交规模保持高位，其中上海6月二手商品房成交超2.6万套，创近一年新高；北京6月26日跟进5.17新政，市场活跃度回升，6月二手住宅网签近1.5万套。2）价格环比降幅继续收窄，一线城市二手住宅销售价格环比-0.4%，降幅较5月收窄0.8个百分点，其中北京、上海为今年来首次转涨，分别+0.2%/+0.5%。我们认为，7月虽进入年中冲刺后的营销淡季，但随着各项政策积极显效以及高基数效应减弱，高能级城市市场活跃度或延续企稳态势。 房地产投资：开发投资额同比降幅企稳，边际改善传导仍需时间。24年前6月房屋新开工面积/竣工面积/施工面积分别为3.80/2.65/69.68亿平，分别同比-23.7%/-21.8%/-12.0%，新开工面积已连续四个月累计同比降幅收窄；24年前6月房地产开发投资完成额同比-10.1%，累计同比降幅持平。资金端来看，24年前6月房地产开发企业到位资金约5.35万亿元，同比-22.6%，降幅较1-5月收窄1.7pct，其中国内贷款累计同比-6.6%，降幅扩大0.4pct，个人按揭贷款累计同比-37.7%，降幅收窄2.5pct，定金及预收款累计同比-34.1%，降幅收窄2.6pct。我们认为，近期资金到位情况有所改善，主要系去年较低基数和近期利好政策密集释放所致，行业有望延续弱复苏态势，但在销售基本面企稳前，房企投资意愿及实力仍显不足，后续仍需观察销售复苏以及融资协调机制的落位情况。 6月固投及基建增速有所收窄，专项债发行提速有望加速实物资产落地。2024年1-6月全国固定资产投资完成额累计同比增速3.9%，增速收窄0.1pct，其中基础设施建设（不含电力）累计同比增速5.4%，增速收窄0.3pct。资金面来看，地方政府1-6月专项债发行总额14409.72亿元，同比23年同期的2.30万亿新增专项债规模下降37.37%。从6月单月来看，专项债发行有所放缓，当月新增专项债发行额2801.72亿元，同比-30.6%，环比-36.1%。国家发改委4月已完成今年专项债券项目的初步筛选工作，已推送给财政部并反馈给各地方，项目数量充足、资金需求较大，为全年专项债券发行使用打下坚实的项目基础。实施层面，23年增发国债1.5万个项目已经全部开工建设。我们认为，24年稳增长趋势不变，政府工作报告中提到今年起拟连续几年发行超长期特别国债，24年先发行1万亿（5月17日2024年超长期特别国债（一期）正式发行，本期国债期限30年，发行面值金额400亿元，票面利率2.57%），中央加杠杆支持经济复苏有望推动更多实物工作量落地。 水泥：上周虽有较多区域水泥价格下跌，但东北和长三角涨幅较大，使整体价格仍有一定上涨。供给端，总体错峰停窑的范围较大，供应端对水泥价格上涨形成关键作用；需求端，需求总体偏弱，涨价区域需求都有下降迹象，下游对价格上涨多有抵触心态；成本端，成本变动不大，近期水泥价格对煤炭成本反应较小。我们认为，城中村改造+万亿国债推动下24年地产及基建都有积极政策支持，当前节点看2024年，水泥需求有望受益于开工端企稳，有望呈现需求改善、利润修复趋势： 1）城中村改造推进利好地产筑底企稳：23年7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，21个超大特大城市城中村改造推进蓄势待发，截至10月各地上报住房城乡建设部城中村改造信息系统已入库城中村改造项目达162个。房地产投资趋势向下是影响水泥需求周期变化的关键因素，2022-2023年水泥市场持续下行导致行业利润快速收缩，而城中村改造、保障房建设、“平急两用”公共基础设施三大工程的推进或给当前低迷的市场带来一针强心剂，对于产业链的需求拉动产生积极作用。2）万亿国债或对24年基建端产生积极效果：23年10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议上明确中央财政将在23Q4增发2023年国债1万亿元，并通过转移支付方式全部安排给地方，其中23年拟安排使用5000亿元，结转24年使用5000亿元。截至23年11月17日，财政部已在建立增发国债项目实施工作机制、加强部门协同+组织项目申报和审核，并向地方印发通知+按照国债发行计划，合理把握发行节奏，推动增发国债平稳顺利发行三方面取得最新进展。根据国家发改委披露，2023年增发国债第一批项目清单涉及近2900个项目，拟安排国债资金2379亿，第二批项目清单涉及项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元，截至23年12月前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：上周国内玻璃价格继续下调，供需矛盾加剧。根据卓创资讯，上周国内浮法玻璃均价1578.60元/吨，较前周均价（1611.27元/吨）下跌32.67元/吨，跌幅2.03%，环比跌幅略收窄。1）需求及价格端：上周全国浮法白玻价格仍以下调为主，累计下调1-6元/重量箱不等；其中华南区域降幅较大，上周经历两次下调总计降5-6元/重量箱。2）供应端：上周样本企业综合产销在八成附近，企业供应压力增大，加之玻璃加工厂开工率不及预期，加工厂多以刚需补货为主，贸易商随需随采，玻璃原片企业供需矛盾进一步加剧；3）成本端：23年11月起纯碱价格迎来下降，玻璃盈利情况有所改善，但23年11月底后反弹上涨压缩行业利润空间，24年1月起新一轮下跌再次开启，至4月底纯碱价格重新回升。上周纯碱市场价格下滑，截止7月12日全国重质纯碱均价约2157元/吨。我们认为，24年行业或呈现供需双升的紧平衡。在当前浮法玻璃产能置换政策下，新增产能愈发困难，行业进入到存量产能博弈阶段；短期在盈利恢复的推动下，复产产线增多，浮法玻璃在产产能接近历史高位，淡季供给端压力或凸显；但对24年需求端来看，“保交楼”政策推动下，24年待交付的住房规模依旧较大，同时21年地产销售的高基数仍有望支撑24年的竣工，24年浮法玻璃或是供需双升的走势，价格呈现淡旺季波动，成本下行趋势下盈利或同比有所提升；同时关注龙头企业产业链延伸的进展，带来新的业绩增长点。建议重点关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。 投资建议：6月居民中长期贷款新增3202亿元，同比少增1428亿元，虽然517新政后地产销售有所改善，但存量与增量房贷利率的差异，或使得“提前还贷”增加，需求端仍需等待拐点。 水泥淡季逆势提价，根据数字水泥网统计，上周东北、华东地区水泥价格推涨30-60元/吨不等，6-8月份为传统需求淡季，但东北、华东等多地从供给侧入手，每月加大错峰生产力度，平衡区域供需格局逆势提价，表现为淡季不淡，或将为下半年旺季来临提供涨价基础。而从投资角度看，水泥标的普遍处于低估值、高分红阶段，申万水泥制造PB处于0.67x（截至7月12日），处于近十年来低位，而中国建材动态股息率为9.31%，塔牌集团为6.62%、上峰水泥为6.10%，海螺水泥（港股）为5.22%、海螺水泥为3.86%、华新水泥为3.69%等，我们认为，当前水泥基本面已处于阶段性底部，淡季逆势提价体现了行业稳价的决心，而低估值及高股息的特点让水泥在当前市场低迷的阶段有一定性价比，建议关注高股息的龙头标的； 其次，继续看好药包材行业的高景气度，中报或表现亮眼，建议关注模制瓶龙头，中硼硅模制瓶快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，第八九批集采带来需求释放，24年中硼模制瓶保持高增长，业绩有望超预期）； 对于地产链而言，从结构上来看，零售端好于工程端，今年以来高能级城市二手房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的重要因素，Q1零售端企业表现优于B端企业，Q2或延续此趋势，从稳健角度来看，建议关注C端占比较高，经营质量高、增长稳健的北新建材（高市占率支持强定价权，股权激励指引积极）、伟星新材（Q1盈利能力超预期，经营质量优异）、兔宝宝(Q1业绩超预期，现金流优异，分红比例高)、青鸟消防等；B端企业经营情况依旧在转型过程中承压，基本面尚无明显起色，从博弈弹性角度来看，B端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点优先关注强α属性、低估值的东方雨虹、三棵树、坚朗五金。新增关注民爆龙头易普力（国内民爆龙头，综合实力强劲，存量产能博弈背景下，区域产能调整能力突出，业绩保持稳定增长）； 此外，上周玻纤粗纱价格小幅回落，电子纱涨后暂稳，根据卓创资讯统计，近期电子纱市场下游成交良好，前周电子纱上涨100-300元不等，目前电子纱G75主流报价8900-9300元/吨不等；7628电子布最新报价为3.9-4.1元/米不等，当前各池窑厂可售电子纱货源极少，电子纱供需仍显紧俏，下游CCL厂家订单相对充足下，电子纱及电子布价格仍有上行可能，或是后市业绩弹性的主要催化剂，上周中国巨石、中材科技、山东玻纤等发布中报业绩预告，Q2业绩均环比高增，而上周缠绕直接纱均格环比下跌0.28%，价格回落至3697元/吨，后市仍有粗纱产能投产，供给端压力显现，关注电子纱占比较高的龙头中国巨石、中材科技。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲