四川九洲收购集团核心射频资产向下游延伸系统级业务国金军工

【优化产业链布局，与公司既有板块协同】
1）交易标的涵盖九洲集团射频业务资产，产品包括综合航电通用模块、雷达微波信道模块、遥感遥测通信分系统、微波测试系统、电源模块和电源分系统等。本次交易属于公司向下游射频子系统领域的延伸，完成后公司将实现由射频模组及器件向射频子系统级别的整体解决方案延伸，完善微波射频业务产业链布局，提升竞争力。

【标的盈利能力更优，承诺未来3年合计实现2.1亿净利润】
1）标的资产组2025年前三季度营收5.18亿，净利润4296万，净利率8.3%，高于公司整体净利率，收购后有望抬升公司盈利能力。
2）标的资产组2026-2028年的业绩承诺为实现净利润0.52/0.74/0.83亿。

【新公司以向集团配套销售为主，调增关联交易】
公司同步调增2026年预计关联销售及采购金额，预计关联销售金额12.75亿、预计关联采购金额5.97亿。

【研究结论】
预计2025-2027年归母净利润2.0/2.5/3.0亿元（不含本次收购资产业绩），同比+3%/+25%/+20%，对应PE为88/70/59倍，持续看好！