核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：美国非农就业数据超预期，降息概率小幅上修；基本面显示持货商去库意愿增加，下游采购畏高，现货价格涨幅受限；LME铜注销仓单维持在60000吨上方，局部供应紧张支撑中国保税区铜溢价；2026年铜长单TC/RC确定在0美元/吨和0美分/磅，证实铜矿供应偏紧。
- 趋势研判：阴极铜处于上涨中期 - 周期中性；LME铜处于上涨末期 - 周期高位，注意回调风险。
- 策略建议：突破跟随，否则区间低吸。
交易型策略建议
- 行情定位：沪铜价格分位数99.9%，近一周年化波动率17.86%；LME铜价格分位数100%，近一周年化波动率18.84%。
- 价格区间：沪铜【89735，95178】，价格重心92457；伦铜【11303，12145】，价格重心11724。
- 策略建议：沪铜做多风险收益比0.69%，伦铜做多风险收益率0.71%，均需谨慎参与。
- 基差策略：走强，未来1~2周扩大概率82.3%。
- 月差策略：中性，连一&连三月差主要波动区间【-90，260】。
- 跨境价差策略：正常范围内，建议观望。
企业套保策略建议
- 策略介绍：“买入向上敲出累计期权”，适用于每日现货低价采购，月均价结算，逐日买入套保，动态优化基差水平。
- 情景分析：行情震荡时理想，大跌时降低多单点位但需多采货物，大涨时无损益。
- 风险提示：行情下跌时可能存在亏损及追保风险，建议结合现货采购。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：2026年铜精矿长单TC/RC为0美元/吨和0美分/磅；2025年1-10月全球精炼铜供应过剩12.2万吨；机构预测2026年均价10,800美元/吨，2025年第四季度均价上调至10,800美元/吨；上调2025年全球铜需求增长预估至2.7%。
- 利空信息：11月国内铜棒产量增加7.87%；11月中国铜产业景气指数为39.7，较上月下降2.0个百分点；LME计划明年7月起执行持仓限额新规；美联储降息概率小幅上修。
盘面价量与资金解读
- 内盘：沪铜加权指数交易量环比大幅回落，投机度回落至中线下方；主力合约价格位于92579附近波动，仓差17821手，周内涨0.57%，振幅3.95%。
- 外盘：LME铜价主要位于【11536.5，11928】区间波动，最后收于11870.5美元/吨，仓差-8655手，振幅3.35%；COMEX铜价主要位于【531.75，556.55】区间波动，最后收于548.35美分/磅，仓差279手，振幅4.59%。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：电解铜现货价格走强，贴水幅度扩大；废铜市场“价增量减”，票据持续紧张；电解铜购销情绪有所变化，卖方出货情绪回升，买家采购情绪一般。
- 进口利润与进口量：铜进口利润及再生铜进口利润环比明显回升，洋山港溢价维持回升态势，保税区铜库存有望维持平衡。
- 库存分析：上期所铜注册仓单环比回升，上海铜库存环比回升；LME铜注册库存环比回升，注销仓单56450吨；Comex铜库存环比回升。
供需推演与及价格预期
- 供给推演：2025年全球铜精矿供需平衡-16.6万金属吨，2026年供需平衡-33.1万金属吨；11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，1-11月累计产量同比增加128.94万吨；12月预计电解铜产量116.88万吨，1-12月累计产量同比增加136.27万吨。
- 需求预期：11月国内铜材产量环比下降0.09%，铜材综合开工率为61.6%；12月预计多数行业开工率环比继续小幅增长，电解铜表观消费量环比回升。
- 价格预期：铜价目前价位可涨可跌，若突破不及预期，重新回归震荡行情，也应区间低吸为主。
