中国连续减持美债，美债收益率走陡

核心观点

• 美债长端利率延续上行，曲线明显陡化，10年期美债收益率走高至4.16%。短端受宽松与流动性改善支撑相对稳健，但长端在供给压力、经济韧性及风险溢价抬升下波动加大。
• 中国连续减持美债，体现对美元资产内部结构进行再配置，由美债向黄金及其他资产转移的结构性调整，而非对美债市场的集中抛售或系统性撤离，美债短期韧性犹存，中长期仍受高债务约束。

关键数据

• 10年期美债收益率两周上升2bp，达到4.16%。2年期美债收益率走低8bp，30年期美债收益率走高3bp，收益率曲线走陡。
• 美国财政赤字1732.8亿美元，12个月累计赤字小幅回落至1.6万亿美元。
• 美债期货净空头持仓小幅回落至567万手，联邦基金利率期货市场继续保持净空头状态，回落至30.63万手。
• 中国10月持有美债规模降至68.8万亿，为2008年以来低位，日本、英国、比利时等国继续增持。

研究结论

• 美国国债规模已突破38万亿美元，债务占GDP比重持续攀升，利息支出超过国防开支，财政空间被压缩，美债供给中长期压力仍在累积。
• 中国减持美债、增持黄金，主要出于对美债信用风险上升、地缘政治不确定性以及资产安全性的考量，旨在提升外汇储备的抗风险能力。
• 美元仍是核心储备货币，但其唯一锚的地位正在被削弱，各国更倾向于通过黄金、本币结算和多元资产配置来分散风险，这一变化将通过缓慢、结构性的方式重塑美债在全球金融体系中的角色。