美债专题跟踪：3月美联储议息会议立场偏鸽，美债收益率曲线呈现“牛陡”行情

———美债专题跟踪（2024.03.18-2024.03.22） 分析师白雪 3月美联储议息会议立场偏鸽，美债收益率曲线呈现“牛陡”行情 1.上周美债收益率走势回顾 2024年3月18日当周，10年期美债收益率整体回落。具体来看：周一，市场延续了前一周末的通胀上行预期，10年期美债收益率与前一周五（3月15日）相比小幅上行3bp至4.34%；周二，美联储3月利率决议公布前一日，市场宽松预期重新得到强化，10年期美债收益率下行4bp至4.30%；周三，当日美联储议息会议释放的政策信号较市场预期更为鸽派，加之年初通胀韧性下，会后公布的利率点阵图对年内降息三次的预期仍保持不变，市场降息预期升温，推动10年期美债收益率下行3bp至4.27%；周四，市场预期保持稳定，10年期美债收益率持平于 4.27%不变；周五，当日公布的美国3月Markit服务业PMI表现低迷，且较2月有所放缓，施压经济前景，10年期美债收益率下行5bp至4.22%，与前一周五（3月15日）相比下行9bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 本周将公布2月耐用品订单、1月房价指数、3月密歇根大学消费者信心指数、2月PCE物价指数等重要经济数据，同时美联储官员也会密集发表讲话。我们预计，鉴于当前美国经济、通胀数据韧性依然较强，近期数据明显走弱的概率较低，加 之美联储在近期对于降息态度将依然偏谨慎，我们判断，短期内10年期美债收益 率预计仍将在4.1%以上的高位震荡运行。而由于中短端美债利率当前仍处于4.5%以上的高位，预计随着预期降息时点临近，美债收益率曲线深度倒挂趋势或还将继续。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄4bp至37bp 截至3月22日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，1年期、10年期、20年期、30年期美债收益率分别下行7bp、9bp、8bp和4bp,其余各期限美债收益率上行幅度均在10bp以上：2年期、3年期、5年期和7年期美债收益率分别下行13bp、15bp、13bp和11bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄4bp至37bp。 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度收窄4bp至37bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂幅度收窄8bp至191bp，短期内仍将维持深度倒挂状态 截至3月22日，与前一周五（3月15日）相比，由于10年期美债收益率下行 9bp，而同期10年期中债收益率下行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄 8bp至191bp。短期内，10年期美债收益率还将在4.1%以上高位震荡，而10年期中债利率料将在2.2%-2.4%之间震荡，因此预计中美10年期国债利差还将继续维持当前的深度倒挂状态。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄8bp至191bp 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。