核心矛盾及策略建议
宏观情绪回暖，但产业基本面呈现“外松内紧”的剧烈分化。美国11月CPI低于预期且美联储降息预期增强，国内经济会议释放积极信号，为锌价提供金融属性底部支撑。然而，全球库存周期错配，LME库存激增至10万吨级别，0-3月差转为Contango（C结构），证伪海外供应短缺逻辑。国内消费受北方环保预警抑制，但冶炼厂年末检修导致供应边际收缩，进口矿流通量尚未完全释放，国内现货升水持续走高。短期基本面处于“海外利空压顶，国内供应底支撑”的僵持阶段，单边驱动不足，更多表现为比价修复。
近端交易逻辑
国内现货市场表现出强抗跌性，上海及宁波地区现货升水持续走高（上海+220元/吨），贸易商挺价情绪浓厚。内外比值大幅上修，进口窗口时隔半年重新开启，预示着远期国内供应缺口将通过进口补充。资金层面，LME的C结构扩大意味着空头力量在海外占优，而国内去库趋势（七地库存降至12.22万吨）支撑近月合约。短期盘面存在买近抛远（Back结构维持）和多内空外（反套逻辑）的交易机会，直到锌矿大量到港锌锭供应提升压低国内升水。
远端交易预期
长周期看，韩国锌业在美国及田纳西州的扩产计划（涉及30万吨产能）冲击市场对远期供应“长期刚性短缺”的信仰。尽管目前矿端TC仍在低位（国产1600元/金属吨）显示矿源紧张，但远期冶炼产能扩张预期将限制锌价上方的想象空间。
交易型策略建议
期货单边：建议观望或区间操作。若沪锌反弹至23,800-24,000区间受阻，可尝试轻仓试空，止损设在24,300上方；下方22,500附近存在冶炼成本支撑。
套利策略：推荐多SHFE空LME（买内抛外）。LME库存激增导致0-3转为C结构，国内因冶炼检修维持去库和高升水（Back结构）。沪伦比值（当前约7.5）仍有上行修复空间。
期权策略：卖出宽跨式期权（Short Strangle）。预计下周价格维持在[22,460, 24,300]区间震荡，波动率有望回落。
产业客户操作建议
无具体内容。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
【利多驱动】美国通胀降温：11月CPI同比上涨2.7%（预期3.1%），核心CPI 2.6%（预期3%），通胀回落速度超预期；国内政策托底：国民经济运行发布会释放积极信号。
【利空驱动】日本加息：日本央行加息25个基点至0.75%，全球流动性边际收紧；就业数据韧性：美国初请失业金人数降至22.4万人，略低于预期；美国就业数据恶化：上周初请失业金人数录得23.6万人，创2020年3月以来最大单周增幅，显示就业市场韧性松动，虽利好降息预期，但也引发对美国经济衰退担忧；LME库存累积：海外LME锌库存增加至6万吨以上，显示海外现货市场相对宽裕；下游畏高情绪：随着锌价拉涨，现货市场下游企业采买意愿减弱，多维持刚需，贸易商挺价但成交平淡。
下周重要事件关注
国内：北方（天津、河北）环保预警解除时间及镀锌企业复产进度。国际：LME锌库存的交仓持续性（是否突破10万吨后继续激增）。宏观：美元指数走势对有色板块的整体压制/提振。
盘面解读
价量及资金解读
【内盘】单边走势和资金动向：本周锌价偏弱震荡，报收在23065元每吨。目前盈利席位在净持仓上以多头为主。基差月差结构：国内月差结构平稳，沪锌期限结构维持C结构，现货报价以较高升水为主。
【外盘】单边走势和持仓结构：LME锌截至本周五15：00，录得3073.5美元/吨。月差结构：LME锌本周期限结构转C，受大幅交仓影响。
【内外价差跟踪】内外比价持续倒挂，原因首先来自于各自基本面的差距。LME库存低位震荡，国内却处于供强需弱的态势。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
无具体内容。
进出口利润跟踪
source：上海钢联,南华研究,SMM
供需及库存推演
供需平衡表推演
无具体内容。
供应端及推演
source：南华研究,wind,同花顺
source：钢联化工, 南华研究,同花顺,南华研究
需求端及推演
source：SMM,南华研究
