锌：国内供应偏紧 进口窗口开启

大宗商品研究所：师富广期货从业资格证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 1.1复盘——Q4弱需求涨价全靠矿山减产支撑 1.2交易策略 ◼基本面方面：11月以来锌价持续下跌，海外消费疲软与国内政策处于真空期，积极情绪回落，叠加频繁的环保限产抑制了一部分需求，价格重心不断下移，但是近期冶炼端略有不及预期，社会库存持续减少，国内基本面短期支撑预计逐渐增强，内稳外弱使得进口窗口开启，进口窗口开启后，若库存仍维持低位，那么价格或将震荡反弹，结构方面，淡旺季交接，正套格局或将形成； ◼从技术图形来看，内外盘均处于空头趋势，均线空头排列，在5日/10日线下方徘徊，但是LME跌至前低位置，或存支撑，在技术图形未反转或企稳之前，仍然维持偏空的操作思路。 ◼交易策略： ➢单边：受远期供需展望宽松的预期，LME锌价表现偏弱，拖累沪盘价格跟跌，但是一方面内盘供应略有减产，库存偏低，基本面存在一定支撑；另一方面，LME跌至前低位置，进一步追空风险较大；单边方面当前建议暂时观望； ➢套利：低库存背景下，2401-2403正套仍可逢低布局； ➢期权：内盘表现偏强，可尝试海鸥看涨期权代替抄底，0权利金买入ZN2401-C-20600,卖出zn2401-c-21000和zn2401-p-20200； 第一章近期市场数据 1.1现货升水表现较强 库存降至低位，绝对价格下跌，导致现货升水走强，月差同样也大幅上涨，截止12月8日，上海地区对01升水220元/吨，当月对连三升水415元/吨； 1.2国内库存维持去化海外库存小幅回落 保税区库存 社会库存 ➢据SMM调研，截至本周五（12月8日），SMM七地锌锭库存总量为8.23万吨，较12月1日下降0.56万吨，较12月4日下降0.34万吨，国内库存录减。周内上海库存下降，主因锌价低价，下游逢低补库增加，且周内到货偏少，库存降低，预计下周进口锌锭流入补充，市场货量或有增加；广东因厂提货量增多，仓库到货较少，库存继续下降；天津库存增加因市场到货增多，下游刚需采买，库存微增。整体来看，原三地库存下降0.24万吨，七地库存下降0.32万吨； LME库存 仓单 LME库存较上周五小幅减少0.88万吨至21.54万吨； 1.3产业链库存数据 目前港口库存整体变动有限： 冶炼厂原料库存截至10月底，约24.3天，上个月底是25.4天； 冶炼厂锌锭库存，截至10月底，约6.86万吨，环 比 上 月 底 增 加0.28万吨； ➢加工厂原料库存维持低位，截至10月底约3.5万吨，基本持平； 1.4矿石进口窗口关闭锌锭进口窗口开启 截至12月8日，锌精矿进口利润约-646元/吨，较上周五亏损扩大300元/吨； 截至12月8日，锌锭现货进口窗口开启，进口利润约448元/吨，上周同期为-119元/吨； 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2.1矿山国内小幅增产海外矿山减产 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 根 据SMM数 据，10月 份锌 精 矿 产 量32.96万吨，当月同比+2.63%，累计同比+3.69%；预计11月份产量32.63万吨，当 月 同 比-2.16%，预 计 累 计 同 比+3.11%； 国际铅锌小组9月份锌精矿产量103万吨，当 月 同 比 减 少1.41%，累 计 产 量911.49万吨，累计同比减少1.48%； 近期海外矿山陆续宣布有增产的新闻，TARA矿在今年6月份宣布关停后，近期公告称若2月份工会同意，将会在24年年中开始复产；澳大利亚Endeavor矿再被POLYMRTAL收购后，将会在24年中复产，这两个矿分别年产量10万、21万金属吨。 炼企原料库存 2.2锌矿进口仍处高位，锌锭进口维持高位 精矿进口量 矿石加工费 ➢跟据最新海关数据显示，2023年10月进口锌精矿为43.47万（实物吨），环比上涨0.62%，同比增加10.44%，累计2023年锌精矿进口量为396.7万吨（实物吨），累计同比增加21.3%； ➢2023年10月精炼锌进口4.85万吨，环比下降0.45万吨或环比下降8.59%，同比增长4719.07%，1~10月累计进口30.59万吨，累计同比上涨413.11%。 锌精矿加工费处于低位，本周进口TC环比持平至90美元；国产TC持平4450元； 2.3精炼锌11月产量不及预期 ➢2023年11月SMM中国精炼锌产量为57.9万吨，环比下降2.56万吨或环比下降4.23%，同比增加10.62%，低于预计值。1至11月精炼锌累计产量达到603.2万吨，同比增加10.62%。 欧洲精炼锌产量 全球精炼产量 ➢进入11月，国内冶炼厂产量不及预期，主要是陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显；另外内蒙、陕西、云南和广东等地的部分冶炼厂产量下降亦带来一定减量。另外四川冶炼厂提产和甘肃检修结束，产量增加。 ➢SMM预计2023年12月国内精炼锌产量环比增加0.68万吨至58.58万吨，同比增加11.41%；2023年1至12月累计产量达到661.7万吨，累计同比增加10.69%；进入12月产量微增，主因一方面广西新增产能释放带来增量，湖南、云南等地的冶炼厂检修复产带动产量增加；另外陕西地区冶炼厂产量继续下降，整体增量尚不明显。 国内精炼锌产量 ➢全球9月精炼锌产量118.3万吨，当月同比增加8.3%，1-9月份累积产量1043.97万吨，累计同比增加3.95%，增幅还在继续扩大； 2.4全球9月展现缺口 2.5镀锌开工维持窄幅震荡 2.6地产表现低迷仅竣工表现尚可 2.7地产高频数据土地及房屋成交情况 2.8家电及汽车行业 2.9海外制造业维持弱势国内基建增速降速 ➢欧美制造业PMI指数维持在50荣枯分位线下方； ➢基建10月份增速整体回落，当月同比降至5.6%，1-10月累计同比降至8.3%，主要是水利、环境、公共设施投资减少，电力、燃气、水生产等领域维持积极的走势，交通运输等领域保持一般； 2.11平衡表——24年目前来看依旧是过剩 ➢根据安泰科数据，24年预计锌精矿产量小幅增长，精炼锌产量小幅增长，仍呈现过剩的走势； ➢截止11月底，预计2023年锌精矿供应短缺15.9万吨，精炼过剩12.7万吨 ➢大的周期格局奠定了锌价反弹高度有限，除非宏观需求端出现较强的刺激支撑锌需求改善； 精锌全球供需情况 锌矿全球平衡情况 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。