核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：前期冬储因原油弱势和炼厂利润不足而预期规模有限，预计山东冬储政策将出台，价格或在2750-2830元/吨区间。若低于2750元/吨，或刺激市场投机；高于2830元/吨，则抑制囤货。政策出台后或成为BU01估值锚点，建议用期权卖方或关注BU03基差多配。
- 其他观点：炼厂开工因华北调整小幅缩减，需求端现货成交转好但旺季翘尾未超预期，厂库微累，社库去库。成本端原油偏弱震荡，基差走弱。中长期看北方需求结束，南方赶工需求或提振消费，但现阶段旺季表现平淡，主要因资金短缺。
- 近端交易逻辑：山东冬储政策待公布，或决定盘面估值；美方或促成俄乌冲突提前结束，压制原油价格；前期“十五”需求脉冲平淡，资金短缺未改善；短期沥青下行空间依赖原油；低位点价资源增多，中下游信心不足；冬储或无利基差，量能不足。
- 远端交易预期：原油波动是主要因素，联储降息或释放流动性，OPEC+增产和地缘紧张加剧原油波动；产业政策如税改和产能清退需跟踪，山东消费税改革试点未扩大，华南仍为价格洼地；“十五五”规划无超预期带动，地缘局势和大国制裁影响原油边际。
- 交易型策略建议：趋势弱势震荡，关注BU2601压力位3050和支撑位2950，暂停更新策略建议；基差偏空，月差或走弱，沥青与原油crack暂无明显驱动，建议观望。
- 产业客户操作建议：暂停更新。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：利多信息无；利空信息：需求淡季承压，山东地炼存在复产计划，美方促俄乌冲突或回吐地缘溢价。现货成交平淡，北方价格下跌，华南个别复产导致供应增加，华东供应充裕。后市展望：北方需求萎缩，价格走低，部分炼厂或有释放冬储合同；南方赶工需求平稳但供应充裕，价格或继续下跌。
- 下周重要事件关注：地缘局势变化，委内瑞拉和俄罗斯原油物流、出口情况，俄乌冲突进展，原油库存变化，沥青冬储政策。
盘面解读
- 价量及资金解读：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎。重点席位净空持仓降低，反映部分机构转乐观，下行阻力渐显，短期或延续震荡。基差结构大幅走弱，盘面平水，主要因现货成交平淡。月差结构走弱，符合淡季特征。
- 估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：焦化料价格上涨，带动焦化装置利润向好，沥青价格推涨但高价资源成交受限。沥青价格下跌，赶工需求减少，供应上升，期现商低价资源冲击市场，多数厂执行前期合同，库存低位，供需矛盾突出，价格或进一步走跌。沥青与焦化料价差扩大，焦化装置利润提升但沥青上涨乏力。
- 进出口利润跟踪：韩国沥青船货华东到岸价400-410美元/吨，人民币完税价3300-3380元/吨，华东高速项目带动消耗，北方需求缩减且价格高于国产，部分入库。新马泰市场新加坡沥青船货华南到岸价500-520美元/吨，泰国沥青船货华南到岸价515-525美元/吨，赶工需求平稳，国产资源有一定竞争，部分资源消耗缓慢。
- 供需及库存推演
- 供应端：2025年1-10月沥青产量同比增13%，中石油同比增31%，中石化降8%，中海油涨7%，地炼涨20%。预计1-11月产量同比增11%，中石油同比增31%，中石化降12%，中海油涨9%，地炼涨19%。
- 进口：华东高速项目带动消耗。
- 需求端：北方改性厂停工，南方赶工带动改性沥青需求增加。地方政府专项债新增发行额、道路防水焦化船燃需求均需关注。
- 库存端：东北及西北地区社会库将陆续入库，后期库存缓慢上升；南方项目稳定施工，社会库存持续下降。
- 供需平衡表：需结合具体数据查看。
- 天气展望：未来10天多地降水偏多，新疆、西北、华北、黄淮及华南西部等地偏多4-8成，局地超1倍；云南、长江中下游沿江及东北地区北部等地偏少。
