核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：短期沥青期货价格下跌符合预期，现货端和盘面趋稳。供应端炼厂开工增加导致供应增加，需求端价格下探后交投转好但旺季翘尾未超预期，库存结构改善但需求减弱，成本端原油偏弱，现货基差走弱。中长期看，北方需求结束，南方赶工需求或提振消费，但整体旺季表现平淡，主要原因是资金短缺。
- 近端交易逻辑：中美和谈、美国对委内瑞拉和俄罗斯的军事威胁影响原料价格；前期期待的“十五”需求脉冲平淡，资金短缺是主因；短期沥青下行空间依赖成本端原油；低位点价资源增多，下游用户信心不足。
- 远端交易预期：原油波动是主要影响因素，美联储降息或释放流动性，OPEC+增产和地缘紧张加剧原油波动；产业政策（税改、产能清退）是中长期关键因素，山东消费税改革试点未扩大，华南仍是价格洼地；冬储情况、炼厂和贸易商悲观态度、地缘局势和大国制裁是后续关注焦点。
交易型策略建议
- 行情定位：弱势震荡，BU2601压力位3108，支撑位2950。
- 策略建议：
- 期货：BU2601在均线压力位附近布局空单。
- 期权：备兑策略（卖出3100看跌期权），直接卖出看涨期权（C3500或C3450）收取权利金。
- 基差、月差及对冲套利：基差偏空，月差季节性走弱，沥青与原油crack暂无明显驱动，建议观望。
- 近期策略回顾：逢高布空，卖出BU2512C3500看涨期权（已收取80%权利金离场），再次进场卖出看涨期权。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：美国加强对委内瑞拉和俄罗斯的军事威胁，乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备。
- 利空：沥青消费步入淡季，胜星化工和金诚石化沥青复产。
- 现货成交：各地区沥青价格下跌，北方终端消耗有限，华东主力炼厂稳定，华南主力炼厂开工低位。
- 下周关注事件：委内瑞拉和俄罗斯原油物流情况，沥青冬储情况。
盘面解读
- 价量及资金：沥青盘面持续下行，市场情绪谨慎，重点席位净多持仓降低，上行阻力渐显，短期弱势格局延续。
- 基差结构：基差大幅走弱，盘面平水，现货成交平淡，低价合同支撑活跃度。
- 月差结构：月差走弱，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：焦化料和沥青价格下跌，供需宽松，炼厂利润受压但仍较高，沥青价格恐继续承压。
- 进出口利润：
- 韩国市场：国产沥青价格下跌，进口与国产价差扩大，个别品牌需求稳定，12月船货招标价格继续下跌。
- 新马泰市场：赶工需求不及预期，华南国产价格下跌，进口沥青消耗缓慢，东南亚需求受台风影响有限。
供需及库存推演
- 供应端：2025年1-10月沥青产量同比增13%，预计1-11月同比增11%。进口方面，需关注委内瑞拉和俄罗斯原油物流。
- 需求端：北方需求停滞，南方需求不温不火，改性出货量下滑。
- 库存端：华中库存上升，北方变动不大，华南下降，西南升高。百川盈孚样本数量增加，库存曲线平滑处理。
- 供需平衡表：需结合具体数据（原文未详细展开）。
- 天气展望：未来10天我国大部地区降水偏少，四川盆地、陕西南部等地偏多，华北、黄淮东部等地不足2毫米。
