核心产品医保谈判顺利，RC148 非小细胞肺癌数据披露积极

核心产品续约医保目录，创新药管线稳步推进

核心产品表现
泰爱®（注射用泰它西普）新增重症肌无力适应症纳入2025版国家医保目录，续约系统性红斑狼疮适应症；爱地希®（注射用维迪西妥单抗）续约HER2过表达晚期胃癌和晚期尿路上皮癌适应症。泰它西普在重症肌无力适应症中实现全球最高应答率（MG-ADL改善≥3分患者达98.1%），预计快速拉动销售放量，并申报IgA肾病、干燥综合征适应症上市。维迪西妥单抗续约保障肿瘤线稳定增长。

PD-1/VEGF双抗RC148进展
RC148单药及联合方案治疗非小细胞肺癌Ⅰ/Ⅱ期临床数据公布：单药ORR 61.9%、DCR 100%；联合方案ORR 66.7%、DCR 95.2%，各亚组均展现疗效。2025年8月，RC148联合多西他赛治疗驱动基因阴性局部晚期/转移性非小细胞肺癌获BTD资格认定。公司推进联合治疗一线非小细胞肺癌的Ⅱ/Ⅲ期临床研究。

投资建议与业绩预测
维持“增持”评级，调整2025-2027年收入预测至27.52/33.85/44.13亿元（同比增长60.95%/22.97%/30.40%），归母净利润预测-7.63/-3.16/3.84亿元（EPS -1.35、-0.56、0.68元），对应2025年12月18日股价PE分别为-57/-137/113。看好公司商业化运营能力及管线推进潜力。

风险提示
临床进度不及预期、商业化表现不及预期、生物类似药冲击、集采压力及竞争格局变化。