医药政策系列专题：医保谈判顺利推进，看好放量预期催化估值提升

医保基金运行安全稳健 2023年全国基本医疗保险基金总收入33501.36亿元，总支出28208.38亿元，统筹基金当期结存5039.59亿元，累计结存33979.75亿元。2024年1-7月，统筹基金收入15754.93亿元，支出13838.92亿元。基金收支保持稳健增长，结余率维持在健康水平。

医保目录不断扩容，谈判成功率走高，降价幅度稳定 自2018年以来，医保目录累计新增744个药品，包括通过谈判新增的446个药品，覆盖31个治疗领域。谈判成功率逐年上升，2019年至2023年目录外药品平均降价幅度在60%左右。2019年首次进行大规模医保目录谈判，119个谈判药品成功，平均降价60.7%。2020年首次实行申报制，162种药品谈判成功，成功率73.46%，平均降价50.64%。2021年谈判成功94个，成功率80.34%，平均降价61.71%。2022年谈判或竞价成功121个，成功率82.3%，平均降价60.1%。2023年谈判或竞价成功121个，成功率84.6%，平均降价61.7%。

医保助力各批次国谈品种放量 2019年至2023年国谈品种总销售额从642亿元上升至1425亿元，复合年增长率22%。2019年和2020年进入谈判目录的产品在进入医保目录前已有一定销售体量，进入医保后持续放量。2021年和2022年进入谈判目录的产品以新上市的产品为主，进入医保后快速放量。

2024年国谈政策稳定，顺利推进 2024年医保目录调整工作方案保持基本稳定，强化供应保障和专家监督管理。续约/竞价规则延续，稳定企业预期。2024年8月医保局公布了通过初步形式审查的药品和信息，共574个药品申报，440个药品通过初步形式审查。2024年9月国家医保局发布专家评审结果，预计10月份将按计划进入谈判阶段。

看好重点品种放量预期催化企业估值提升 根据通过形式审查的药品目录，看好重点企业重点品种放量，以及由此带来的估值提升。成熟企业方面，恒瑞医药、中国生物制药、科伦药业、人福医药、信立泰等各有目录外产品通过形式审查。Biotech方面，康方生物、迪哲医药、信达生物、泽璟制药等各有目录外产品通过形式审查。看好这些品种通过医保谈判进入2024年医保目录，开启放量周期并为企业带来业绩增量，同时看好放量预期带来企业估值提升。

投资建议 成熟企业建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、科伦药业、人福医药、信立泰等； Biotech建议关注：康方生物、迪哲医药、信达生物、泽璟制药等。

风险提示 医保谈判价格不及预期风险，进院准入进度不及预期风险，市场竞争加剧风险，销售放量不及预期风险，集采风险，监管政策变化风险等。