宽松基调下的复航博弈

欧洲经济与库存周期
欧洲经济呈弱复苏态势，内需修复缓慢，政策托底作用持续。自2025年三季度起，欧美进入去库存周期，预计2026年四季度前后结束，补库需求将拉动需求回升。2025年因绕行导致旺季前置，2026年旺季走势取决于红海复航进程。

供应增长放缓与调节空间收窄
2026年新造船交付增速放缓，大型船型增速4%，中大型船型增速9%。欧线运力趋于饱和，结构性平衡与局部瓶颈并存。未来运力增长依赖存量优化，船舶检修比例下降提升供应稳定性，但加剧淡季运价压力。

红海复航的路径与节奏
红海复航取决于地缘政治进展，目前仅达飞轮船有限通行。若全面复航，将释放约30%被“锁定”的运力，瞬间逆转供需关系，导致运价下行。关键观察窗口在2026年春节后及9-10月。

2026年行情展望
市场基调“供需宽松”，运价中枢下行压力。若红海中断延续，运价呈季节性宽幅震荡；若全面复航，运价可能击穿1000-1200美元/FEU成本区间。2026年需关注春节后及9-10月复航进程，整体行情偏空，关注结构性交易机会。

风险提示
地缘反复、欧洲经济超预期、贸易摩擦等。