核心观点
- 季节性规律主导价格运行：SCFI上海-欧洲价格具有明显的季节性规律，与远东-欧洲地区月度集装箱贸易量走势拟合度高，反映需求端边际定价。
- 运价顶部大概率出现：8月合约运价大概率见顶回落，目前7月上半月市场均价在3200-3300美元/FEU附近，8月合约博弈见顶时间和下行斜率是关键。
- 淡季合约空配为主：10月合约为淡季合约，以空配为主，关注运价下行斜率，不确定性在于苏伊士运河是否复航。
- 苏伊士运河复航是重要博弈点：12月合约受淡旺季规律影响，风险在于苏伊士运河是否复航，若复航则季节性规律可能面临挑战。
关键数据
- 集装箱船舶交付：2025年上半年预计交付17000+TEU船舶12.64万TEU（7艘），12000-16999TEU船舶57.8万TEU（38艘）。
- 运力供给：2024年集装箱船舶运力同比增速约10.18%，2025年约6.72%，2026年约3.97%。现有集装箱船舶数量6914艘，总运力3195.4万TEU。
- 超大型船舶供应：2025年下半年预计交付12000+TEU船舶70.42万TEU，2027年和2028年供应压力较大。
- 市场表现：2025年上半年13条航线中10条运价下跌，3条上涨；SCFIS欧线下跌44.87%，美西下跌16.84%。
- 供应链效率：5月份全球主干航线综合准班率46.18%，逼近2023年高位；美东、美西、亚洲-欧洲航线准班率均创近期新高。
- 港口拥堵：全球集装箱船舶拥堵运力10.09百万TEU，美东、美西港口拥堵压力较小，亚洲主要港口拥堵压力有所缓和。
研究结论
- 三季度运价见顶回落：参考历史规律，2025年上海-欧基港运价WEEK34周左右见顶，2024年7月中旬见顶。
- 不同合约走势展望：
- 8月合约：运价大概率见顶回落，博弈交割，关注见顶时间和下行斜率。
- 10月合约：淡季合约空配为主，关注下行斜率，不确定性在于苏伊士运河复航。
- 12月合约：淡旺季规律仍在，风险在于苏伊士运河复航。
- 2026年合约：不确定性较强，投资者谨慎操作。
- 不确定性因素：
- 中美关税谈判：关注后续谈判情况，关税变动影响美线货量节奏。
- 苏伊士运河复航：关注以色列和哈马斯谈判进展，若复航则远东-欧洲航线供给端面临压力。
