数据总结
- 供给：本周螺纹小样本产量181.68万吨（+2.90），热卷小样本产量291.91万吨（-16.8）。247家钢厂高炉铁水日均226.55万吨（-2.65），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4）。电炉端，华东平电电炉成本在3374元/吨左右，电炉平电利润-54.26元/吨，谷电成本3209元/吨左右，华东三线螺纹谷电利润+111元/吨。废钢供到货下滑，电炉成本有福增加，钢材价格回升导致电炉利润上涨，产能利用率继续上升，废钢日耗50.54万吨，预计后续增产空间；长流程钢利润维持小幅盈利，铁水产量下滑但后续可能回升。
- 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需208.64万吨（+5.55），小样本热卷表需298.28万吨（-13.69）。建材需求受温度及资金影响表现尚可，热卷需求加速下滑。1-11月中国固定资产投资增速环比下跌，项目投资增量不足。11月房屋销售、拿地、新开工、竣工面积降幅收窄但仍负增长，居民购房意愿不足，地产向下。11月制造业PMI为49.2%，新订单、出口、生产数据走强。11月汽车产量同比+12.7%，出口同比+49.17%，内外需强势增长。12月白电排产同比-14.1%，排产降幅收窄，海外出口有刚性支撑。美国11月markit制造业PMI为52.2，制造业继续复苏。欧元区11月制造业PMI初值降至49.6，德国和法国制造业PMI分别为48.2和47.8，表现拖累欧元区。
- 库存：螺纹库存-26.96万吨（厂库-1.26万吨，社库-25.7万吨）；热卷库存-6.37万吨（厂库-0.61万吨，社库-5.76万吨）；总库存-37.31万吨（厂库环比-2.05万吨，社库-35.26万吨）。
逻辑分析
本周铁水产量下滑，五大材减产放缓，螺纹增产而热轧快速减产。钢材总库存加速，社库去化速度比厂库更快。螺纹需求环比修复，热轧需求加速下滑。高炉利润修复，预计下周铁水产量可能复产。煤矿受环保因素影响供应可能收缩，钢厂补库预期，pb粉短缺支撑成本。建材需求季节性下滑，制造业需求有支撑，出口延续高位，钢价因原料补库影响呈现震荡偏强走势。关注宏观消息对盘面的影响，后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策。
交易策略
- 单边：维持震荡偏强走势
- 套利：建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比
- 期权：建议观望
国内外宏观
- 1-11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，住宅投资下降15.0%。
- 1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，民间固定资产投资下降5.3%。
- 一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，同比下降1.2%。
- 商务部再次对钢铁实施出口许可证管理，加强对出口监测统计分析，不涉及数量和企业经营资格限制。
- 11月新增社融24888亿元，同比+6.87%，企业贷款6100亿元，居民贷款-2063亿元。
- 1-11月中国固定资产投资完成额累计同比-2.60%，房地产开发投资同比-15.9%，制造业投资同比+1.9%，基建投资同比+0.13%。
重点城市商品房成交跟踪
- 247家钢厂高炉铁水日均226.55万吨（-2.65）
- 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4）
- 螺纹小样本产量181.68万吨，环比+2.90万吨
- 热卷小样本产量291.91万吨，环比-16.8万吨
- 小样本螺纹表需208.64万吨（农历同比-5%），环比+5.55万吨
- 小样本热卷表需298.28万吨（农历同比-3.57%），环比-13.69万吨
- 水泥供应下滑，基建和房建需求下行，后续需求可能持续收缩
- 2025年1-11月中国累计出口钢材10772万吨，同比增长6.7%。11月出口钢材998万吨，环比+2.04%，钢材直接出口偏高，年底前出口存在脉冲
板材需求-冷热价差
- 高炉持续减产，热轧大幅减产，年底车企、家电企业冲量，制造业春节前存在赶工与备货需求，冷轧表现仍强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势
螺纹热卷库存（农历）
