能源机构数据解读：地缘扰动再起，油价承压震荡

国贸期货能源化工研究中心2025-12-18 国贸期货研究院：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 国贸期货研究院：施宇龙从业资格证号：F03137502 目录 01行情回顾 03EIA周度数据一览 02三大机构月报观点 04EIA关键数据小结 05美国油品相关图表 行 情 回 顾 ： 国 际 油 价 延 续 跌 势 ， 周 内 波 动 加 剧 ， 市 场 情 绪 偏 空 ◼WTI原油价格为56.74美元/桶，环比前一工作日上涨1.57美元，涨幅2.85%，环比上周下跌2.37美元，跌幅4.01%；◼Brent原油价格为60.66美元/桶，环比前一工作日上涨1.82美元，涨幅3.09%，环比上周下跌2.09美元，跌幅3.33%；◼SC原油价格为426.70元/桶，环比前一工作日无变化，环比上周下跌21.40元，跌幅4.78%。 E I A月 报 观 点 整 理 （1 2月 ） 根据美国能源信息署（EIA）于2025年12月发布的《短期能源展望》，其对全球及美国能源市场做出了以下关键预测： ◼全球原油市场：EIA预测全球石油库存将在2026年持续增长，对油价构成下行压力。预计布伦特原油价格在2026年第一季度将跌至平均每桶55美元，并在此价位附近维持至年底，全年均价为55美元/桶。尽管维持看跌预期，但EIA评估OPEC+政策和中国持续的战略库存建设将限制价格下跌幅度。 美国成品油价格：随着原油成本下降，EIA预计美国汽油零售价格将随之走低。到2026年，汽油年均价预计将降至每加仑3.00美元。 ◼天然气市场：预计今年冬季（11月至3月）亨利枢纽天然气现货价格将平均上涨至约4.30美元/百万英热单位，主要驱动因素是12月比预期更冷的天气增加了供暖需求。2026年全年均价预计达4.01美元/百万英热单位，随后产量上升将有助于缓和价格。 ◼LNG出口：EIA预测2025年美国LNG日出口量将同比增长25%至150亿立方英尺。预计2026年出口量将再增长约7%，达到160亿立方英尺/日。 ◼电力需求与煤炭：2025年和2026年美国发电量预计将分别增长2.4%和1.7%。增长主要由ERCOT和PJM的数据中心等大型用户的电力需求推动。同时，由于电力行业消费增加，2025年煤炭消费量预计将增长9%；但随着可再生能源发电增加，2026年消费量将下降5%。阿拉巴马州BlueCreek矿的长壁扩建以及西弗吉尼亚州LeerSouth和Longview矿的重开，将支持2026年冶金煤出口增长。 综合而言，EIA12月报告的核心观点指向能源市场的分化走势：一方面，全球原油市场因库存持续积累面临价格下行压力，但OPEC+计划于2026年一季度暂停增产政策和中国的战略储备（SPR）形成缓冲；另一方面，美国天然气市场受寒冷天气和出口增长支撑，价格短期季节性看涨。同时，美国电力需求在特定区域的结构性增长强劲，而煤炭消费则呈现先升后降的趋势。 I E A月 报 观 点 整 理 （1 2月 ） 国际能源署（IEA）2025年12月发布的《石油市场报告》揭示了全球石油市场基本面进一步松动的迹象。 ◼供应端：IEA预测2026年全球石油总供应量将达到108.6百万桶/日。本月报告将2025年全球石油供应增长预测下调了10万桶/日，至300万桶/日。供应增长主要来自非OPEC+国家，特别是美国、巴西、圭亚那和阿根廷。OPEC+供应增长则受到俄罗斯、委内瑞拉等国因制裁导致的产量下滑拖累。全球石油供应在2025年11月环比下降61万桶/日，OPEC+占总降幅的超过四分之三。尽管报告暂时维持俄罗斯2026年的产量预测，但已将其2025年12月的供应预估下调至与近期低位（9百万桶/日）相符的水平，并明确指出制裁带来的显著下行风险。 ◼需求端：IEA预计2025年全球石油总需求平均将达到103.9百万桶/日，2026年将达到104.8百万桶/日。报告将2025年全球需求增长预测维持在83万桶/日，同时将2026年需求增长预测上调9万桶/日，至86万桶/日。增长主要由非OECD国家推动。值得注意的是，需求结构正在转变：2025年的增长中，柴油和航煤合计贡献超一半；而2026年，石化原料需求将主导增长，其份额从2025年的40%升至60%以上。OECD需求整体持平，其中美国LPG/乙烷的需求增长是主要支撑，抵消了欧洲等地区的疲软。 ◼库存方面：直观反映了市场转向过剩的压力。2025年10月，全球可观察库存激增42.1百万桶，达到四年高位，其中水上原油库存大幅增加83百万桶。初步数据显示11月库存继续攀升。尤为关键的是，从8月底到11月底，全球水上原油库存累计增加了213百万桶，其中受制裁的伊朗、俄罗斯和委内瑞拉原油占比超过三分之一。这一“海上隐形库存”的快速积累，表明供应过剩正在实体层面加剧。 ◼价格与炼油端：北海原油价格在11月连续第五个月下跌，均价降至63.63美元/桶，创下11年来最长连跌纪录。然而，炼油利润则因计划外停产以及柴油和航煤裂解价差走强，跃升至三年高位。产品市场的紧张与原油市场的供应过剩形成鲜明对比，凸显了市场结构的分化。综合而言，IEA认为当前全球石油市场正面临供给持续增长与需求温和复苏的结构性矛盾，导致库存水平不断攀升，原油价格承压。尽管地缘政治事件、制裁措施以及炼油环节的紧张为产品市场提供了短期支撑，但中期来看，供需失衡格局预计将持续。市场平衡将在很大程度上依赖于OPEC+产量政策的调整、全球宏观经济走势的演变，以及制裁措施对俄罗斯等国产量的实际影响程度。 O P E C月 报 观 点 整 理 （1 2月 ） 石油输出国组织（OPEC）在2025年12月发布的月度报告中指出，OPEC11月原油产量为2848万桶/日，环比基本持平，强化了市场对供应过剩的担忧。为应对这一局面，OPEC+联盟在按计划于12月小幅增产的同时，已决定在2026年第一季度暂停后续增产，释放出调节供应的明确信号。 ◼供给端：OPEC成员国11月原油产量为2848.0万桶/日，与10月基本持平。主要增产国包括沙特阿拉伯（增产5.4万桶/日至1005.3万桶/日）、阿联酋（增产1.6万桶/日至337.8万桶/日）和科威特（增产1.3万桶/日至255.6万桶/日）。伊拉克产量微降至407.7万桶/日。相比之下，伊朗（-1.9万桶/日）、委内瑞拉（-2.7万桶/日）及刚果（-1.0万桶/日）出现减产。整体而言，DoC的国家11月原油产量为4306.5万桶/日，环比增加43.0万桶/日。非DoC国家（尤其是美国、巴西、加拿大）的液体产量持续强劲增长，预计2025年将增长96万桶/日，这将加剧全球供应过剩的压力。 ◼需求端：2025年全球石油需求增长预测为130万桶/日，总量预计达1.05亿桶/日；2026年需求增长不变（138万桶/日），总量升至1.07亿桶/日。非OECD国家仍是需求增长主力，2025年预计增长118万桶/日，其中中国、印度与其他亚洲国家分别贡献21、11与31万桶/日（印度2025年增长预测上调至66.7万桶/日）。同期，OECD国家需求增长预计为12万桶/日，主要由美洲地区驱动。值得注意的是，报告将2026年对DoC原油的需求预期维持在4300万桶/日，但显著下调了2026年非DoC供应增长的预测，非OPEC供应增长仍是影响市场平衡的主要变量。 ◼宏观经济：OPEC月报将2025年全球经济增长预期小幅上调0.1%至3.1%，2026年预期维持在3.1%。然而，美国联邦政府停摆的滞后影响、持续的贸易政策不确定性、地缘政治风险及部分国家（如美国、欧元区）通胀粘性仍是主要的潜在下行风险。 贸易流向：中国10月石油制品净进口大幅降至-110万桶/日（转为净出口），而9月为净进口90.6万桶/日；印度10月净进口为327万桶/日，环比下降33万桶/日；美国10月净出口为59万桶/日，净出口规模环比扩大，持续反映其国内产量高企及出口能力增强。 综合而言，OPEC认为全球石油市场正面临“需求稳健扩张”与“非OPEC供应更强劲增长”之间的结构性矛盾。尽管地缘政治风险和炼厂开工率回升为市场提供了短期支撑，但中期来看，非OPEC国家产量增长已成市场再平衡的阻力，导致市场对OPEC+原油的依赖度预期被动降低。未来市场再平衡的路径，将在很大程度上依赖于OPEC+产量政策的灵活性、全球经济增长的可持续性，以及关键消费国进口需求的实际强度。 E I A周 报 关 键 数 据小 结（2 0 2 5 . 1 2 . 1 7） ◼（1）炼厂与产量：截至2025年12月12日当周，美国原油炼厂日均加工量为1700万桶，较前一周日均增加12.9万桶。炼厂开工率升至94.8%的新高。当周汽油日均产量环比增加，至960万桶；馏分油日均产量减少22.8万桶，降至520万桶。 ◼（2）原油进口：当周美国原油日均进口量为650万桶，较前一周日均减少6.4万桶。过去四周，原油日均进口量约为640万桶，较去年同期减少1.8%。当周汽油（含成品汽油及调和组分）日均进口量为83.4万桶；馏分油日均进口量为26.8万桶。 ◼（3）库存情况：美国商业原油库存（不含战略石油储备SPR）较前一周减少130万桶，至4.244亿桶，较同期五年均值低约4%。汽油库存较前一周大幅增加480万桶，略低于同期五年均值，其中成品汽油库存下降而调和组分库存上升。馏分油库存较前一周增加170万桶，较同期五年均值低约6%。丙烷/丙烯库存较前一周减少180万桶，较同期五年均值高约17%。当周商业石油总库存增加210万桶。 （4）需求数据：过去四周，油品日均总需求量为2050万桶，较去年同期微升0.8%。其中，汽油日均需求量为860万桶，较去年同期下降1.1%；馏分油日均需求量为370万桶，较去年同期下降2.2%；航空燃油日均需求量较去年同期下降2.1%。 ◼（5）原油价格：2025年12月12日，西德克萨斯中质原油（WTI）价格为每桶57.61美元，较一周前下跌2.62美元，较去年同期下跌13.93美元。纽约港常规汽油现货价为每加仑1.761美元，较一周前下跌0.083美元，较去年同期下跌0.309美元。纽约港2号取暖油现货价为每加仑2.104美元，较一周前下跌0.166美元，较去年同期下跌0.059美元。 ◼（6）成品油价格：2025年12月15日，美国普通汽油零售均价降至每加仑2.895美元，较一周前下跌0.045美元，较去年同期下跌0.121美元；柴油零售均价降至每加仑3.607美元，较一周前下跌0.058美元，较去年同期上涨0.113美元。 上周美国炼厂开工率进一步升至94.8%的历史峰值，继续维持超高负荷运行。尽管炼厂原油加工量创新高且商业原油库存小幅下降，但终端需求，特别是汽油和馏分油消费持续疲软，导致成品油库存再次出现恐慌性积累，其中汽油库存激增近500万桶，馏分油库存也大幅增加，下游市场严重的供应过剩。在供需严重失衡的压力下，原油及成品油现货与零售价格全线大幅下跌，美国石油市场的基本面宽松格局未有任何改善。 产 量 ：原 油 产 量 微 幅 回 落 ， 钻 井 活 动 保 持 平 稳 ◼当周美国原油产量为1384.3万桶/天，环比减少1.0万桶/天，较去年同期增加23.9万桶/天，高于5年均值152.22万桶/天； ◼当周美国页岩油贝克休斯钻井平台数为548台，环比减少1台，但较去年同期增加364台，长期来看页岩油企业仍面临利润压力。 进 出 口 ：原 油 出 口 激 增 ， 净 进 口 环 比 大 幅 收 缩 ◼当周美国原油进口量为652.5万桶/天，环比减少6.4万桶/天，较去年同期减少12.4万桶/天，高于5年均值62.62万桶/天； ◼当周美国原油出口量为466.4万桶/天，环比增加65.5万桶/天，较去年同期减少23.1万桶/天，高于5年均值88.76万桶/天；◼当周美国原油净进口量为186.1万桶