方正电新博迁新材AI爆发背后的隐形冠军大算力驱动AI服务器功耗

大算力驱动AI服务器功耗上升，使用镍粉作内电极的MLCC成为保证其稳定性的关键。AI服务器发展要求MLCC朝着小型化、高容化和耐高温方向升级，进而推动镍粉向小粒径、高纯度、耐高温方向发展。小粒径、高纯度镍粉技术壁垒极高，公司采用自研PVD法生产镍粉，具有粉体得率高、显微组织均匀、振实密度高、合金元素分布均匀等优势，制粉设备均为公司自行设计组装。公司在高温金属蒸发环节技术领先，率先实现80nm粒径镍粉量产并保持全球大批量独供至今。下游客户为保障供应，抢先与公司签订长协，近期与重要客户X公司签署近4年半期5420-6495吨镍粉供应协议，平均年供应量与公司2024年出货量持平，平均单价远超2024年销售均价。

白银价格新高推动光伏行业用铜浆替代银浆，博迁新材铜粉业务有望2026年开始放量，若验证顺利将带来巨大业绩弹性。

盈利预测：预计公司25-27年实现营收11.95/22.10/31.81亿元，归母净利润2.45/6.12/9.11亿元，对应PE分别为63/25/17倍。维持“推荐”评级。

风险提示：技术研发不及预期，市场竞争加剧，下游需求不及预期。