公司概况与业绩
- 公司是全球商用空调压缩机铸件龙头、工程机械铸件领先企业，产品主要应用于商用空调、工程机械、能源动力三大领域，90%客户为外资企业。
- 公司股权高度集中，董事长孙袁先生和朱晴华女士夫妇为实控人，持有公司62.3%的股份。
- 2016-2024年公司收入/归母净利润CAGR分别为12.7%/13.3%，业绩保持较快增长趋势。
- 压缩机部件贡献主要营业收入，工程机械部件占比逐步提升。
- 公司费控能力优异，盈利能力有望开启上行拐点。
- 研发投入呈现增长态势，技术研发优势行业领先。
传统业务与新兴业务
- 铸件行业单一行业依赖度低，孕育众多细分赛道龙头。
- 传统下游（空压机、制冷压缩机）稳健增长，数据中心制冷为新增长点。
- 全球科技巨头资本开支持续加码，数据中心功率密度迈向MW时代，对制冷和电力供应提出更高要求。
- 美国AIDC制冷端铸件市场空间到2028年便有望突破100亿元。
- 公司2025Q1-Q2收入同比环比增速有明显改善。
- 能源动力：布局数据中心发电侧，受益于AI产业趋势。
- 柴油发电机：美国电力设施老旧，供需缺口扩大，“燃气轮机+柴油发电机”或成为主流解决方案，市场空间广阔。公司已切入卡特彼勒柴油发电机组供应链。
- 燃气轮机：供需错配的稀缺赛道，2030年燃气轮机发电机组对应的壳体、腔体等铸件市场空间预计达105亿元。公司主要客户为卡特旗下子公司索拉。
- 燃气内燃机：公司客户为INNIO Group GmbH，有望凭借在墨西哥的产能布局与本地化供货优势，提升配套份额。
- 工程机械：行业景气度向上，关税背景下全球产能布局优势明显。
- 全球工程机械需求有望于2025年开始新一轮上行周期。
- 库存方面，卡特即将进入新一轮加库周期，有望加快上游零部件下单节奏。
- 关税背景下，卡特对供应链安全要求变严格，公司全球产能布局完善的供应商有望获得更高供应份额。
核心竞争力
- “铸造+机加工”一体化为基石，深度绑定客户&全球化产能构筑核心壁垒。
- 客户资源优质，绑定核心大客户共同成长。
- 产能大幅扩张，全球化布局有望进一步提高供应份额。
- 发布股权激励，绑定核心员工利益。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2/3.0/4.1亿元，当前市值对应PE分别为38/28/20倍。
- 首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 全球AIDC资本开支不及预期。
- 下游行业需求不及预期。
- 产能扩张进度不及预期。
- 国际贸易摩擦。
