核心观点
- 市场现状：近期A股市场呈现高位震荡，成长风格表现强于价值风格，大盘股涨幅居前。全A日均交易额有所下降。
- 流动性牛市逻辑减弱：社融增速与贷款余额同比增速差值虽仍处于高位，但近期差值回落，代表资金流入股市的增量逻辑减弱。国债利率震荡，资金流入股市趋势放缓。
- 指数判断：上证综指要稳稳站上4000点，需要流动性牛向基本面牛逐步过渡，目前仍处于高位震荡状态。
- 跨年行情：市场期待跨年行情，但需要结合具体情况分析，往往需要具备估值低的前提条件。近十年中仅有三年岁末年初没有行情，且岁末年初大级别行情往往要求大盘指数身处低位，并叠加流动性大幅转向和经济政策明确利好。
- 结构轮动：岁末年初行情中，大票先涨、小盘跟涨的格局，风格会经历从周期价值到科技再到更广泛的制造业和成长领域。
- 高切低行情：本轮A股高切低行情趋于接近尾声，高切低指标加速回落，科技板块交易拥挤度下降，行业轮动加快。
- 科技板块：近期科技股出现反弹，但科技重回主线的节点尚未到来，需关注美联储降息决议及后续的降息路径。
- 低位板块：预判今年底到明年上半年，中美双方经贸关系缓和，支撑A股基本面持续改善，向基本面牛过渡的概率在明年上半年明显提升。
- 盈利格局：科技+出海两大板块成为新崛起势力，未来相当长时间内将持续提升并向60%靠拢，成为A股最重要的产业基本面双主线。
- 三季报：A股盈利增速底部已经逐步明确，AI产业链+出海+涨价资源品依然是核心景气主线。
关键数据
- 上证指数涨0.37%，沪深300涨1.28%，中证500涨0.94%，创业板指涨1.86%，恒生指数涨0.87%。
- 全A日均交易额16870亿，环比上周有所下降。
- 2025年以来南向资金累计流入港股达到12893亿元。
- CME利率期货隐含12月降息概率回升至87%。
- 2025Q3全A/全A两非盈利增速分别为3.27%/3.09%，环比2025H1的1.36%/1.86%小幅上升。
研究结论
- A股市场目前处于高位震荡状态，流动性牛市逻辑减弱，需要向基本面牛逐步过渡。
- 跨年行情和春季躁动行情值得期待，但需要关注流动性环境和经济政策。
- 高切低行情趋于接近尾声，风格切换需基本面牛明确过渡才会到来。
- 科技板块短期内难以重回主线，低位板块如出海+低位顺周期或将成为胜负手。
