2026年贵金属行情展望
核心观点： 2026年贵金属价格上行趋势依旧未变，但主要推动因素仍未有结果，贸易风波、美国债务担忧、地缘政治、科技变革依旧将推动金银价格。但美国中期选举下，冲击波动收敛，宽松周期面临结束、战争停止将压制金银价格的涨幅，但仍未有推动金银出现拐点因素的出现。
关键数据：
- 2025年金银价格涨幅达1979年来最大涨幅，金银价格都持续刷新历史最高。
- 沪金收涨52.76%，COMEX金收涨60%，沪银收涨79.99%，COMEX银收涨100%。
- 全球黄金ETF总持仓大幅增加（+222吨），全球央行在2025年继续增持黄金，三季度，全球央行购金量仍处于高位，达220吨。
- 沪金库存持续大幅度增加，目前库存已经达去年同期10倍以上；沪银库存却持续走低，在纽约银挤兑的情况下，沪银库存再度下降50%，达到近6年最低水平；COMEX金和COMEX银在前半年库存都大幅增加，但黄金被关税排除在外，COMEX金库存首先下降，但COMEX银却一直处于高位。
研究结论：
- 事件波动性或有所收敛：全球贸易关系趋稳，不确定性对金银推升力或不及2025年；中期选举前，特朗普或聚焦通胀稳定；美元资产长期趋弱未变，但反弹可能性增加，或将阶段性压制金银价格；2026年全球增长普遍预期将企稳复苏，那么经济担忧有限，同时也代表降息可能性降低，金银价格推动力将减弱。
- 美联储分歧加大，贵金属仍受宽松预期支撑：2026年全球宽松周期仍将继续，金银价格仍受此向上推动；但全球降息周期都面临收敛甚至结束，美联储分歧巨大，利率路径难以预期，宽松预期仍将占领上风，但若美联储独立性站稳，那么将明显抑制贵金属上行趋势。
- 风险事件：2026年地缘局势依旧将支撑金银价格，各项冲突从本质来看是以中美博弈为主线的地缘格局重构，在此背景下地缘政治冲突仍将支撑金银价格。
- 需求增加：ETF持仓增加是2025年需求主要增加量；白银工业需求增长可期；期货持仓：中国和COMEX期货持仓都呈现了先上后下的趋势，与价格走势较为相近，至四季度开始显现价格和持仓的背离。
后市展望： 2026年，在目前金银上行情绪极度高涨的情况下，金银价格仍将易涨难跌。金银价格已经持续处于历史最高，上方无压力位，那么市场心理关口的重要性明显加大。如国际金5000关口，国际银80关口，依旧维持逢低做多操作。沪金900支撑位强劲，白银12000关口支撑强劲。银价受科技浪潮想象力影响，叠加伦敦银紧张情况未改，银强金弱趋势依旧未变。另外金银比处于70以下绝对低位，一般金银比回升以银价回落为主，叠加金银全年涨幅接近1:2，注意银价大幅波动的可能。
