核心观点与关键数据
- PTA：当前加工费偏低，部分装置重启导致供需边际转弱，预计后市累库，表现低位震荡。
- MEG：高供应局面有所缓解，港口库存攀升，价格低位徘徊，暂不过分看空。
- 短纤：供应小幅回落，库存压力不大，下游季节性回落，价格继续偏弱震荡。
- 瓶片：阶段性供需走弱，远期面临压力，上涨驱动不足。
- 品种强弱关系：PX > PTA ≈ MEG
风险点
PX格局
- 俄乌和谈推进及供应过剩担忧下油价偏弱。
- 中化泉州检修，整体负荷高位。
- 浙石化2026年1月预计降负10%，部分装置二季度检修，新装置明年下半年投产。
- PX-N价差升至291美元/吨，占据较多产业链利润。
PTA季节性累库压力
- 11月以来装置检修增加，负荷降至73.7%。
- 12月下四川能投、逸盛宁波220万吨计划重启，负荷提升至78%附近。
- 终端需求走弱，聚酯库存压力提升，后期装置开工或有走弱预期，1-2月PTA将面临季节性累库。
终端寒意减起
- 下游内销订单收尾，明年订单尚未批量下单。
- 下游开机率下跌，织造、加弹分别降至67%、83%。
- 聚酯工厂开工率仍较高，长丝、短纤在盈亏线附近。
- 聚酯长丝POY、FDY、DTY库存分别攀升至16.7、22.2和23.9天。
- 后期终端需求回落，聚酯企业检修增加，负荷下调预期。
MEG国内供应高位回落
- 10月底负荷达历史高位，煤制负荷高达83%。
- 低价压制下检修装置增加，茂名石化、中海壳牌等检修中。
- 海外沙特45万吨装置停车，高供应局面缓解。
- 港口库存持续攀升至77万吨年内高位。
利润回落
- 乙烯法现金流-115美元/吨，石脑油制MEG现金流-149美元/吨。
- 煤炭价格反弹带动乙二醇价格回升，煤化工企业装置盈亏边缘。
短纤价格持续弱势
- 萧山25万吨短纤装置停车，开工率回调至95.5%。
- 企业库存压力尚可，短纤工厂权益库存回落至4.4天。
- 纯涤纱工厂需求走弱，开工率小幅调整至71.8%。
- 短纤出口明显提升缓解需求压力。
瓶片上涨动力较弱
- 2025年1-10月软饮料产量同比增加3.4%，瓶片市场增量不及同期。
- 11月底以来瓶片负荷持续在80.8%，江苏某聚酯瓶片大厂重启升温。
- 年末富海瓶片有望投产，供应压力庞大。
- 1-10月瓶片累计出口65.9万吨，同比增加14%，缓解下游需求压力。
重要数据
- PX-N价差：291美元/吨
- PTA加工费：182元/吨
- 12月15日江浙乙二醇港口库存：77万吨
- 11月末MEG工厂库存：33万吨
- 12月上聚酯工厂的MEG原料库存：14.2天
- 2025年1-10月MEG进口：630.15万吨，同比增加16.2%
- 11月纺服出口：238.7亿美元，同比下降5.1%
- 2025年1-11月纺织服装鞋帽、针织品零售：1359.7亿元，同比增加3.5%
