一、核心业务更新
2026年出货量规划：
- 目标550万台（同比增长超30%），具体结构：
- 低端ADAS芯片（J6B、J2、J3）：低于200万台；
- 中端ADAS芯片（J6E、J6M）：超过300万台（比亚迪、吉利各约100万台，地平线还为比亚迪“天眼B”供货）；
- 高端HSD解决方案：30-40万台（奇瑞风云、iCAR及V27驱动，计划2026年推出HSD（单J6M）适配10万元车型，J6P贡献超一半出货）。
2025年出货指引：
- 坚守400万台目标，构成：
- 中端ADAS芯片：约200万台（比亚迪贡献80万台，吉利紧随）；
- 低端ADAS芯片：约200万台；
- HSD解决方案：数万台。
HSD市场表现：
- 首批搭载车型深蓝L06与奇瑞星途ET5，发布两周激活量达1.2万台。
HSD平均售价（ASP）构成：
- HSD（J6P）：总ASP 700美元（芯片500美元，软件200美元），适配15万元车型；
- HSD（双J6M）：总ASP 400美元（芯片200美元，软件200美元），适配12-13万元车型；
- HSD（单J6M）：价格待定，目标覆盖10万元车型。
二、盈利摘要
- 评级：买入 / 风险等级：高风险；
- 最新价：9.01港元，目标价12.30港元，预期总回报36.5%。
三、问答环节核心内容
- 2026年HSD出货量：30-40万台，超一半由J6P贡献（受奇瑞9款新车型推动），其余由J6M承接。
- HSD总成本：单J6P方案（含激光雷达等）约1.2-1.3万元人民币，双J6M方案约8000-9000元，未来可降低。
- HSD（单J6M）发布时间：2026年5月左右，可能与大陆集团合作，基于纯视觉方案。
- Robotaxi进展：需500万台HSD用户数据积累（预计3年时间），目前HSD用户量不足。
- J7芯片：1500-2000TOPS，支持L3/L4级自动驾驶，预计2027上半年发布，车型2027年底或2028推出；2026年或推出另一款新产品。
- 2026年研发支出：同比增长率低于收入，研发人员约2000人，AI云投入同比增长（2025年20亿元）。
- KargoBot合作：核心提供ADAS软件支持，卡车业务出货预期保守（中国重卡年销量100-200万台）。
- 机器人业务前景：依托汽车芯片技术切入，已推出S600芯片并合作，但商业化需5年以上。
- 国产ADAS芯片补贴：政府或有考虑，暂无具体信息。
