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申万智联汽车地平线机器人9660HK2025年业绩及电话会First

2026-03-20 未知机构严宏志19905053625

业绩表现：2025年营收37.6亿元，同比增长58%；毛利24.3亿元，同比增长32%；毛利率64.5%。其中，硬件收入16.2亿元（同比增长144%），软件收入19.4亿元（同比增长17%）。
硬件毛利率：硬件毛利率下滑，主要因HSD量产导入阶段公司负责交付完整域控，量产稳定后交付模式将回归主营的高毛利率【芯片+软件】模式。
中长期指引：上修中长期收入复合年均增长率（CAGR）指引至60%（此前为50%）；维持中长期毛利率60%的指引。
盈利能力：管理层对内存涨价及竞争带来的盈利担忧表示信心，将通过技术引领、升维创新维持高毛利率。例如，驾舱融合方案可实现内存共享，并达成单车上千元的成本节约。
研发投入：研发费用51.5亿元，同比增长63%。
HSD业务：HSD不仅是当期增长引擎，亦是L4/Robotaxi/机器人的技术底座。硬件交付401万套（同比增长39%），ADAS/AD占比分别为55%/45%。测算Mono/Pilot/HSD分别出货221万/178万/2.2万套，ASP为405元/套（同比增长76%）。
出货与ASP：出货量增速35%，AD占比55%；ASP增长百分之大几十。
授权及服务：保持稳定（同比增长持平）。
未来规划：2026年将发布HSD2.0，MPI接管里程数优化10倍；4月发布驾舱融合智能体SoC和OS；汽车行业成本压力将成为2026年驾舱一体应用的催化剂。2027年发布征程7；2026年Q3启动基于HSD的Robotaxi试运营（2025年9月与哈啰达成合作）。
HSD SaaS订阅模式：实现订阅模式的必要条件——有望重构商业模式：1）春节期间HSD用户使用里程率41%，50%为临界点，粘性形成后不再可逆；2）HSD车型保有量的增长。