核心观点与关键数据
- 营收稳健增长，单季业绩逐步向好：2025年前三季度，公司实现营业收入19.00亿元，同比增加15.66%；归母净利润-0.67亿元，同比减少35.45%。三季度单季，营业收入7.10亿元，同比增加18.21%；归母净利润-0.13亿元，同比增加32.70%，扣非后净利润-0.15亿元，同比增加37.07%。
- 显示面板相关业务稳进发展：受益于显示产品向轻薄、高清、大尺寸升级的行业趋势，公司光电玻璃精加工与光电显示器件业务营收稳步增长。
- 玻璃基ECI技术实现关键突破：全资子公司成都沃格自主研发的玻璃基ECI技术实现关键突破，为国内首条G8.6代AMOLED量产线提供玻璃精加工配套服务，预计2025年四季度启动试生产、2026年进入量产阶段。
- 玻璃基TGV和GCP技术拓展应用领域：公司玻璃基TGV技术实现突破，自主研发的玻璃基四层线路板产品可满足全球知名显示品牌企业MicroLED产品需求；湖北通格微持续推进玻璃基多层互联GCP技术及产品在多领域的应用，包括光模块/CPO、5G-A/6G射频天线振子、航空航天及卫星通信、高端算力芯片、存储芯片Chiplet多芯粒的全玻璃结构GCP先进封装方案。
研究结论
- 投资建议：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入27/33/50亿元，归母净利润-1.1/1.4/5.0亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：市场竞争加剧风险；产品价格波动风险；产品验证不及预期风险。
财务指标预测
- 营业收入：2024年222.26亿元，2025年265.23亿元，2026年333.15亿元，2027年501.00亿元。
- 归母净利润：2024年-12.24亿元，2025年-11.00亿元，2026年14.18亿元，2027年49.85亿元。
- EPS：2024年-0.54元/股，2025年-0.49元/股，2026年0.63元/股，2027年2.22元/股。
- 市盈率（P/E）：2024年-59.49，2025年-66.17，2026年51.34，2027年14.60。
- 市净率（P/B）：2024年5.80，2025年6.57，2026年5.81，2027年4.16。
