拓新域掘新客，打造智能供应链生态圈

西南证券研究院发布研报，分析密尔克卫作为国内领先的专业智能供应链综合服务商的发展情况。报告指出，2024年化工行业受低基数影响固定资产投资增长，但资本开支扩张放缓，供给端压力有望缓解。下游部分需求保持增长，整体需求回暖，化工行业景气度或迎回升。

密尔克卫2024年实现营业收入约121亿元，其中物流业务占比57%，交易业务占比42.8%。物流业务中，全球货代业务（MGF）贡献最大，实现营业收入34.7亿元，占比28.7%。公司在中国化工全球市场市占率提升的背景下，通过布局全球服务网络，逐步搭建并拓宽境内外物流网络，顺应化工产业链出海大趋势。公司在东南亚和美国的业务拓展取得阶段性成果，2025年将继续开拓越南、泰国等站点。

报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.5亿元、7.4亿元、8.5亿元，EPS分别为4.1元、4.69元、5.39元，对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍。考虑到未来全球经济逐步修复，化工业消费需求回暖将带动相关物流服务增长，给予公司2026年14倍PE，对应目标价65.66元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括下游化工行业市场风险、关税贸易战风险、安全经营风险等。