市场分析
- 政策预期回摆：中共中央政治局会议和中央经济工作会议强调继续实施积极的财政和货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。多部委响应，包括央行降准降息、发改委提振消费、财政部发债推动投资。政策边际增量需等待稳增长节点，未来物价回升路径仍需关注供给侧政策。
- 数据表现：中国11月外贸增速回升，出口转增5.9%，进口增1.9%；制造业PMI回升至49.2；新增社融2.49万亿元，M2-M1剪刀差扩大。工业生产韧性尚存，高技术制造支撑，但消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。
- 会议关注：年底需关注2月政府工作报告，期间关注政策预期回摆风险。
美联储立场
- 重启“限制性”立场：美联储12月议息会议降息25基点，未来30天购买400亿美元短债，维持对明后两年各降息1次的预期。鲍威尔强调“限制性”立场，重心偏向抑制通胀和经济，或再度暂停降息。
- 历史复盘：2019年10月-2020年2月美联储为稳定货币市场每月购买600亿美债，金融属性商品呈震荡格局，显示本轮RMP未形成大水漫灌效果，更多是为金融市场提供流动性。
- 基本面数据：美国11月非农就业增长6.4万人，失业率4.6%；12月标普全球制造业PMI初值录得51.8，为5个月新低。欧元区制造业PMI加速萎缩，德国表现最差，法国重回扩张区间。
市场风险
- 情绪与风险：短期市场受情绪驱动保持积极，但需警惕情绪转冷带来的宏观和基本面共振下行风险，做好右侧风险预案。
- 商品板块：通胀预期博弈阶段，关注确定性较高的有色和贵金属。有色板块长期供给受限，确定性高；能源板块受高库存拖累，原油价格跌至四年新低；化工板块关注“反内卷”品种；农产品关注中美和谈及天气预期；贵金属可关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银比偏离合理区间。
策略与风险
- 策略：商品和股指期货整体中性。
- 风险：地缘政治、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
要闻
- 中央财办详解政策：强调货币政策支持经济稳定增长和物价回升，灵活运用降准降息等工具，加力支持扩大内需、科技创新等。
- 经济数据：中国11月70城房价环比总体下降，同比降幅扩大。
- 美国数据：11月非农就业、失业率数据公布后，黄金、美元、美债收益率变动。
- 国际市场：布伦特原油价格跌破每桶60美元，市场预计2025年油价下行趋势加速。
图表
- 宏观经济：花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积、五大上市钢材消费量。
- 利率：10Y和2Y中美国债利差。
- 外汇：美元兑主要汇率周环比。
- 美元指数：走势图。
- 利率走廊：图示。
分析研究员与免责声明
- 研究员：蔡劭立、高聪、汪雅航。
- 免责声明：报告基于可靠公开信息编制，信息准确性及完整性不作保证，观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
