FICC日报关注美国11月非农数据

市场分析

• 政策预期回摆：中共中央政治局会议和中央经济工作会议强调继续实施积极的财政和货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。会议确认促进经济稳定增长和物价合理回升作为货币政策考量，并深入实施提振消费专项行动、整治“内卷式”竞争。多部委响应，央行灵活运用降准降息工具，发改委提出提振消费和培育新动能，财政部推动投资止跌回稳。

• 数据表现：11月外贸增速回升，出口同比增长5.9%，进口增长1.9%。制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月高于50。非制造业PMI小幅回落。新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，M2-M1剪刀差扩大。工业增加值同比增长4.8%，新能源汽车增长17%，高技术制造业增长较快。社会消费品零售总额同比增长1.3%，汽车与家电零售跌幅扩大。

• 未来关注：关注明年2月政府工作报告，期间需关注政策预期回摆风险。12月15日，在岸、离岸人民币对美元汇率创14个月新高。

• 美联储立场：美联储12月议息会议宣布购买400亿美元短债，降息25基点，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期。鲍威尔强调“限制性”立场，重心偏向抑制通胀和经济，未来或再度暂停降息。回顾2019年10月-2020年2月，美联储为稳定货币市场每月购买600亿美债，金融属性偏强商品呈震荡格局，美股走强，美元震荡。

• 基本面：美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅。美联储降息步伐放缓，叠加日本央行可能加息，短期市场情绪积极，但需警惕情绪转冷带来的下行风险。

商品分板块

• 通胀预期博弈阶段：关注确定性较高的有色和贵金属。市场情绪火热，但内外政策预期回摆风险，需跟踪情绪行情并做好右侧调整预案。
• 有色板块：长期供给受限，确定性高。
• 能源板块：需求增强、产量增速放缓，IEA首次下调全球原油供应过剩预期。关注和谈对油价影响，OPEC国家提交额外减产计划，欧盟将逐步停止俄罗斯天然气进口。
• 化工板块：甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间值得关注。
• 农产品：中美和谈落地，关注中国对美国商品采购计划及明年天气预期。
• 贵金属：关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银比偏离修复合理区间。12月15日，广期所铂金期货主力合约触及涨停板，日内涨7%，为上市以来首次涨停。

策略

• 商品和股指期货：整体中性。

风险

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

要闻

• 在岸、离岸人民币对美元汇率创近期新高，央行将保持人民币汇率基本稳定，中枢或温和升至6.9-7.0左右。
• 中国11月规模以上工业增加值同比4.8%，社会消费品零售总额同比1.3%。
• 广期所铂金期货主力合约触及涨停板，日内涨7%，为上市以来首次涨停。