FICC日报：8.1关税重启警报关注美国7月非农数据

市场分析

• 国内经济：上半年GDP同比增长5.3%，高于预期，主要受财政发力和“抢出口”支撑。6月出口亮眼，但6月社零同比增速放缓至4.8%，受部分地区“两新”政策补贴断档影响。基建投资和制造业投资回落，地产销售走弱拖累链条。7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张。
• 政策会议：7月政治局会议明确落实更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，治理企业无序竞争，化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务。
• 市场表现：7月31日市场震荡调整，三大指数午后跌超1%，成交逾1.96万亿。商品期货中，焦煤主力合约跌停，玻璃跌超8%，多晶硅跌超7%。

“反内卷”进展

• 政策关注：中央财经委、工信部等部门强调治理企业低价无序竞争，重点行业包括钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、数据中心、煤电、光伏、锂电池、新能源汽车、电商等。
• 行业措施：7月18日国新办新闻发布会上，工信部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动调结构、优供给、淘汰落后产能，加强行业自律。

“对等关税”影响

• 美国政策：特朗普签署“大漂亮”税收和支出法案，转向政策“易松难紧”。对等关税缓征期延至8月1日，2.0阶段正式开启，已与多国达成协议，但对巴西征收50%关税。
• 市场影响：关税谈判仍在进行，对受外需影响较大的商品带来拖累。美国7月ADP数据和二季度GDP好于预期，美联储继续暂停降息。

商品板块分析

• 国内供给侧：黑色板块和新能源金属受关注。黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限。
• 海外通胀预期：能源和有色板块受益显著。OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日。
• 化工板块：甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注。
• 农产品：短期无天气扰动，波动空间有限。

策略建议

• 商品和股指期货：工业品逢低多配。

风险提示

• 地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。