植提业务多品类开花,主业回暖景气上行

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
公司发布2025年三季报，盈利显著提升。2025年前三季度实现营收50.5亿元，同比减少3.4%；归母净利润3.0亿元，同比增长385.3%。单季度来看，营收13.90亿元，同比减少19.9%；归母净利润0.89亿元，同比增长338.7%。植提/棉籽业务毛利率分别达20.86%/7.20%，同比分别增长4.91pct/8.05pct。

业务亮点

• 植提业务：实现收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率20.86%，同比提高4.91pct。辣椒红色素、辣椒精、食品级叶黄素销量均创历史新高，分别同比增长36%、87%、22%。
• 棉籽业务：实现收入23.53亿元，同比下降10.54%，毛利率7.20%，同比提高8.05pct。棉籽相关产品行情回暖，业务扭亏为盈。

盈利能力改善

• Q3毛利率约16%，同比大幅增长10.6pct。分业务看，植提业务毛利率22.26%，棉籽业务毛利率7.81%，均持续提升。
• 费用率端，销售/管理/研发费用率分别为1.4%/3.4%/3.4%，同比分别增长0.9pct/1.5pct/2.0pct。销售费用占比提升主因棉籽业务回暖，研发费用占比提升主因新项目投入增多。
• Q3归母净利率6.4%，同比增长8.5pct，盈利能力修复显著。

财务预测与估值

• 预计2025-2027年公司实现营业收入70.1亿元、74.8亿元、79.6亿元，归母净利润3.74亿元、4.06亿元、4.41亿元。
• 当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、14.5X、13.3X，维持“买入”评级。

风险提示
原材料成本波动、行业竞争加剧、产品销售放缓、政策不及预期。

研究结论

公司植提业务多品类增长，棉籽业务扭亏为盈，整体盈利能力显著提升。作为行业龙头，公司具备研发、市场、规模优势，市占率有望持续提升。短期棉籽业务回暖，长期发展前景广阔，给予“买入”评级。