餐饮行业深度研究报告：攻守兼备，穿越周期

餐饮行业深度研究报告总结

一、服务消费政策主要方向，餐饮有望重点受益

• 消费提振政策持续加码，餐饮为服务消费季活动核心内容。
• 餐饮上市标的基本面受消费力影响大，股价对消费类政策敏感度高。
• 餐饮客单价下行趋势有所收窄，食品及消费品CPI逐步提升。

二、餐饮基本面表现分化，重视高盈利能力标的

• 餐饮收入占社零总额逐步提升，弹性明显高于社零整体。
• 限额以上餐饮收入增长明显，头部集中趋势明确。
• 餐饮业态门店扩张表现分化，中式正餐门店数量处于扩张期。
• 下沉市场与高线城市连锁化率差距明显，提升空间仍大。

三、日本餐饮估值高溢价，降本增效与多业态整合并行

• 日本经济增长总量下滑，外食产业规模阶段性承压，快餐以价换量表现相对较好。
• 日本连锁餐饮规模稳步增长，头部集中趋势明确。
• 日本餐饮板块估值溢价明显，龙头降本增效与多业态整合并行。
• 日本下行期餐饮变化：
  • 极致性价比与消费者体验的平衡，如食其家。
  • 供应链与门店极致效率带来高店效，如寿司郎。
  • 多品类多业态融合形成餐饮巨头，如善商控股、云雀餐饮等。

四、投资建议

• 推荐短期扩张与长期稳健低估标的，关注经营改善与扩张期高估标的。
• 关注标的：百胜中国、小菜园、海底捞、达势股份。

五、风险提示

• 食品安全风险。
• 消费力持续下行风险。
• 行业竞争加剧风险。