圆通速递(600233)积极求变，厚积薄发

核心观点

• 战略布局领先：圆通速递通过“一号工程”推动全网数字化、标准化建设，应用人工智能技术提升加盟商经营实力，巩固行业头部地位。
• 市占率提升，业绩增长：聚焦快递主业，市占率重回行业第二，2025Q3业绩重回双位数增长。
• 成本领先，溢价能力提升：精细化管理与数字化智能化转型推动单票成本下行，服务质量提升带来溢价能力提升，单票盈利行业领先。

关键数据

• 股价：2025年12月11日收盘价17.26元。
• 市占率：2025Q3达到15.6%，排名行业第二。
• 营收：2025Q1-Q3实现541.6亿元，同比增长9.7%。
• 净利润：2022年同比增长86.4%，2025Q3同比增长11.0%。
• 单票成本：2025H1运输/分拨成本分别为0.37/0.27元，与中通快递接近。
• 单票价格：2023年11月平均终端价0.20元，较韵达股份、申通快递拉开差距。
• 单票扣非归母净利润：2025H1为0.12元，显著高于韵达股份和申通快递。

研究结论

• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为43.0亿元、50.6亿元与58.0亿元，同比分别+7%、+18%、+15%；对应PE分别为13.7倍、11.7倍与10.2倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：行业件量增速不及预期、快递价格战重启、成本管控不及预期、加盟商爆仓风险、大股东减持风险。