本文研究了可调利率抵押贷款(ARMs)在欧洲地区货币政策传导中的作用。研究发现,流动性约束家庭的存在会显著影响ARMs的传导效果。通过欧洲地区调查数据,作者发现,在ARM份额较高且流动性约束家庭比例也较大的国家,货币政策传导效果更强。为了解释这一发现,作者建立了一个异质代理模型,该模型包含以下特征:边际消费倾向(MPCs)的异质性、代理人的住房和国债选择,以及ARMs家庭的比例。在模型中,MPCs决定了抵押贷款支付变化转化为消费变化的程度,因此,只有当ARMs与高MPCs相结合时,ARMs才成为重要的传导渠道。研究结果表明,在评估通过ARMs的传导效果时,考虑家庭MPCs的异质性至关重要。模型校准结果显示,它解释了西班牙与其他欧洲地区国家之间46%的传导差异。此外,研究还发现,在实施紧缩性货币政策时,福利下降在ARM份额较高且MPC水平较高的经济体中更为严重,并且这种负面影响更多地由低收入家庭承担。